20161123-申万宏源-2017年国企改革投资机会展望_惊雷落地_24页_1mb

国企改革投资机会展望总结

核心内容

2017年国企改革进入试点施工期，预计2018-2020年将全面铺开。改革的核心在于混合所有制改革，其三大突破包括打破垄断引入民资外资、扩大战投投票权保护中小股东、部分国有资本转为优先股并建立容错机制。国企改革与资本市场结合紧密，包括设立国企改革ETF、员工持股和引入战投等资本运作方式。

主要观点

• 国企改革三段论：
  2014-2016年为制度设计期，2017年为试点施工期，2018-2020年为全面铺开期。

• 改革意义：
  混合所有制改革是重点，其目的是为了提升国企竞争力，推动其做大做强做优。

• 资本运作加速：
  各地将设立国企改革ETF，提高国有股权流动性；员工持股和战投引入将逐步扩大，优化国企治理结构。

• 改革方向：
  2017年将重点推进“清理退出一批”、“重组整合一批”、“创新发展一批”三大方向。

• 投资机会：
  重点关注重组预期、员工持股试点、混改、整体上市及创新发展类国企。

关键信息

2017年国企改革三大方向

1. 清理退出一批

   • 清理僵尸企业，关闭8000户法人单位
   • 煤炭、钢铁等产能过剩行业去产能，集中主业发展

2. 重组整合一批

   • 加快集团兼并，央企数量预计减至90家
   • 剩余10%央企完成公司制改制
   • 混改重点在钢铁、水泥、玻璃、电解铝等产业

3. 创新发展一批

   • 支持军工、重大基础设施、重要资源、公共服务等领域
   • 支持互联网、智能制造、核电、高铁、航空航天、新能源、新能源汽车、节能环保、海洋工程、生物医药等产业

地方国企改革重点

• 上海：打造全球科创中心，关注上海临港、张江高科、上海物贸
• 广东：资本运作最多，关注地方国企改革
• 山东：重点在混改和员工持股，关注鲁信创投、山东黄金
• 云南：推进整体上市和混改，关注云投生态、云南能投

投资机会回顾

• 2016年改革试点落地：
  6项试点公布，10项试点尚缺

  • 上海重组最多，广东资本运作最多
  • 化工、房地产、机械设备重组最多

• 2016年国企改革热点：

  • 重组、员工持股、增发等资本运作手段
  • 部分国企如河北宣工、*ST珠江等表现突出

投资机会展望

• 国企改革主题投资规律：

  • 关注有重组预期的个股
  • 股权激励公布时有交易机会
  • 复牌国企不必急于买入，中长期仍有投资价值
  • 壳资源超跌后有潜力

• 重点推荐标的：

  • 重组预期、更换实际控制人、员工持股试点：中航机电、东方锆业、金自天正
  • 国有资本投资公司：鲁信创投、*ST金瑞（预计摘牌）
  • 整体上市的国企：云南能投、兰生股份
  • 创新发展国企：上海临港、中国核电
  • 确定性高的壳资源：沙河股份、亚星客车

投资策略

• 关注试点推进：
  2017年中央和各省将公布10家员工持股试点，重点关注这些标的。

• 利用资本运作机会：
  通过ETF、员工持股、战投引入等方式提升国企流动性，关注其对二级市场的影响。

• 关注主业做优企业：
  做强做优的国企值得投资，尤其是涉及军工、基础设施、新能源等领域的国企。

• 注意风险与机遇：
  壳资源超跌后可能有投资机会，但需谨慎评估其改革前景。

催化剂

• 国有资本投资运营公司试点推进
• 国企重组加速
• 混改方案出台
• 员工持股试点公布

信息披露

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