20210705-申港证券-流动性观察2021年7月第1周_流动性在6月至今总体保持边际宽松_22页_3mb

报告摘要

流动性观察2021年7月第1周总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月至7月初的流动性状况，指出整体流动性保持边际宽松，且DR利率对国债收益率的预测作用优于R利率。同时，报告提及了公开市场操作、货币市场利率、利率债供给、权益市场表现等多方面情况，并提示了货币政策收紧的风险。

主要观点与关键信息

1. 流动性预测指标

DR利率与R利率：
- DR利率为银行间市场以利率债为质押物的加权平均利率，参与者仅限于银行，质押品风险较低，波动性小于R利率。
- R利率为全市场机构的加权平均回购利率，包括所有质押式回购交易，存在交易对手与质押品风险，被认为是综合资金价格。
- 从3月1日至今，DR3M(60均线)-DR007(60均线)和R3M(60均线)-R007(60均线)变化与中债国债十年到期收益率趋势一致，分别下降18bp、24bp、17bp。
- DR利率在4月中旬已提前反馈后续国债收益率下行，优于R利率的预测能力。
- 6月DR利率整体保持宽松，DR007下降0.04%，DR3M下降0.02%；R利率则有部分上升，R007上升0.09%。
流动性预测工具：
- 通过近20次平均公开市场操作利率判断流动性趋势，而非精准预测利率变化。
- 2021年初至今，公开市场操作平均利率维持在2.3%区间，操作总量从1000亿缩减至300亿以内，近期略有回升。
- 没有观察到流动性大幅收紧的迹象。

2. 短期资金面

公开市场操作：
- 本周（6月28日至7月2日）央行累计开展1100亿元逆回购操作，有900亿元逆回购到期，净投放200亿元。
- 下周（7月5日至7月9日）将有1100亿元逆回购到期，其中周一至周三各300亿元，周四与周五各100亿元；此外，下周四还有700亿元国库现金定存到期。
- 6月央行累计净投放资金1000亿元，其中前16个工作日操作量为100亿元，后5个工作日升至300亿元，同时进行2000亿元MLF操作。
货币市场利率：
- 本周DR3M（5日均线）下降0.04%，DR1M下降0.03%，DR007下降0.03%。
- 本周R3M下降0.01%，R1M下降0.02%，R007上升0.03%。
- 货币市场整体保持宽松，未出现明显收紧信号。

3. 利率债供给节奏

发行与到期情况：
- 本周利率债发行2204.09亿元，到期2517.63亿元。
- 下周计划发行3456.07亿元，到期4202.91亿元。
- 6月利率债发行18456.68亿元，净融资额为8744.45亿元。
- 地方债发行稳步上升，新增专项债有所增加，但地方债监管趋严，强调绩效评估与监控。

4. 权益市场流动性

二级市场表现：
- 本周A股成交量为3441.48亿股，环比下降3.86%。
- 本周行业板块表现分化，上涨前列为电气设备、纺织服装、商业贸易、农林牧渔、医药生物；下跌前列为国防军工、采掘、非银金融、综合、休闲服务。
北上资金：
- 本周净流出157.97亿元，创年内最大单周净卖出。
- 6月净流入153.85亿元，连续第8个月净流入，但规模较前期放缓。
- 北上资金主要流入电气设备、银行、化工等行业，流出食品饮料板块。
基金发行市场：
- 6月新发基金规模达1166.54亿份，市场热度持续升温。
- 本周新发基金规模为482.11亿元，涉及股票型与混合型基金，如易方达中证科创创业50ETF、华宝中证科创创业50ETF等。
融资融券：
- 本周两融余额为1774.09亿元，占A股流通市值2.55%。
- 6月两融余额为1784.20亿元，占A股流通市值2.55%。
- 两融余额半年累计增长超1500亿元，融资余额接近6年新高。
- 融资余额占A股总成交额比重平均为9.35%，略低于去年同期的9.76%。
- 融资偏好行业包括电子、医药生物、化工等。

风险提示

货币政策收紧风险：需警惕未来可能的流动性收紧。

关键图表与数据

图1：3月至今DR和R利率对十年期国债收益率预测作用
图2：R利率与国债收益率变化
图3：DR利率与国债收益率变化
图4：2010年至今公开市场操作总量和利率变化
图5-7：公开市场逆回购与MLF操作情况
图8-10：DR与R利率周度变化、SHIBOR利率及同业存单利率
图11-13：利率债净供给及收益率变化
图14-17：行业板块表现与成交走势
图18-38：融资融券余额、北上资金流入流出、基金发行情况等

总结

总体来看，6月至7月初流动性保持边际宽松，DR利率在预测国债收益率方面表现优于R利率，且公开市场操作未出现大幅收紧信号。利率债供给增加，但监管趋严；权益市场成交量下降，北上资金净流出，但基金发行热度上升，融资融券持续净流入。市场整体流动性环境较为平稳，但需关注货币政策变化及地方债供给对市场的潜在影响。

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