20260706-西南证券-债券市场跟踪周报_流动性即将重回宽松_20页_2mb
报告摘要
流动性即将重回宽松？详细总结
核心内容概述
上周利率债市场呈现“弱震荡”格局，收益率曲线整体上移，10-1Y和30-1Y国债期限利差分别走阔至60.71BP和112.93BP。市场情绪受多空因素交替影响，整体缺乏明确单边方向，震荡为主。PMI数据回暖和跨季资金面收紧是收益率上行的主要推力，而逆回购工具和权益市场联动则起到阶段性缓冲作用。市场对7月政府债供给冲击的担忧进一步压制中长端利率债走势。
主要观点
-
市场走势：
- 周内债市震荡，收益率整体呈现“易上难下”的区间波动。
- 周一隔夜逆回购提振情绪，周二PMI数据改善压制债市，周三资金面收紧引发中长端收益率大幅上行，周四权益回调带动现券修复，周五市场消化国债买卖缩量影响，延续震荡。
-
机构行为：
- 基金和保险是利率债的主要买入机构，基金增配中短期限政金债，保险加大超长端国债买入。
- 银行体系流动性边际回暖，国有大行及中小银行净卖出规模收窄，主要减持10年期以上国债和地方债。
- 券商延续谨慎偏空策略，仅小额净买入短端国债，对中长久期品种以净卖出为主。
-
资金面：
- 央行7月3日续做10000亿元3M买断式逆回购，净投放2000亿元，释放中长期维稳信号。
- 资金成本逐渐降低，DR001和DR007分别降至1.361%和1.392%，较上周下行。
- 市场流动性大概率维持适度均衡，而非大幅宽松，短端利率下行空间受限。
关键信息
一、6月PMI数据
- 制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重返扩张区间。
- 新订单指数回升，经济景气度回暖，对债市形成压制。
二、美国非农数据
- 6月非农就业人数增加5.7万人，低于预期。
- 失业率降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，显示美国经济温和复苏。
三、央行流动性操作
- 7月6日，央行将开展10000亿元3M买断式逆回购，净投放2000亿元。
- 跨季后资金成本下降，DR001和DR007分别降至1.361%和1.392%。
四、同业存单发行与利率
- 上周同业存单发行规模2708.90亿元，到期规模2720.40亿元，净融资-11.50亿元。
- 各类存单发行利率较前一周下降，其中1年期国有行存单利率降至1.47%。
五、利率债市场表现
- 上周利率债发行规模5223.29亿元，到期1370.09亿元，净融资3853.20亿元。
- 收益率曲线整体上移，期限利差走阔，10-1Y和30-1Y国债利差分别达60.71BP和112.93BP。
- 10年国债活跃券（260010）与次活跃券（260005）利差为-0.41BP，几乎无流动性溢价。
- 30年国债方面，26特国04（2600004.IB）和26特国02（2600002.IB）成交活跃度相当，建议关注26特国04的换券机会。
六、机构配置偏好
- 基金增配利率债，重点布局5Y以内中短期限政金债。
- 保险机构加大超长端国债配置，受益于利差修复与票息收益。
- 银行减持长端品种，为承接三季度政府债发行做准备。
- 券商以短多长空策略为主，规避长端利率上行带来的估值风险。
七、后市展望
- 当前债市缺乏明确单边方向，对利空敏感，或维持震荡行情。
- 7月首周发行量不大，可能意味着后续供给加快，长端收益率或继续走阔。
- 建议组合久期控制在3-5年，以短久期防御为主。
- 活跃券推荐10年期国债26附息国债10，30年期关注26特国04的换券机会。
风险提示
- 数据可能存在误差。
- 经济运行情况超预期。
- 政策效果存在不确定性。
- 历史数据不代表未来表现。
附：分析师信息
- 分析师：杨杰峰、叶昱宏
- 执业证号：S1250523060001、S1250525070010
- 邮箱：yangjf@swsc.com.cn、yeyuh@swsc.com.cn
- 联系人：李茂怡
- 邮箱：limaoyi@swsc.com.cn
相关研究
- 7月债市关注什么？(2026-06-30)
- 利率走廊收窄意味着什么？(2026-06-22)
- 季末临近，债市如何演变？(2026-06-15)
- 6月，债市韧性来自哪里？(2026-06-08)
- 长端行至磨底阻力区，是否还能下探？(2026-05-01)
- 基本面弱修复，静待超长债再配置窗口 (2026-05-25)
- 中美会晤或修复风险偏好，债市主线仍在资金面 (2026-05-18)
- 供给扰动压制下行赔率，配置需求约束上行空间 (2026-05-11)
- 流动性回归适度宽松，债市交易主线再平衡 (2026-05-05)
- 流动性驱动弱化，长债顺风行情放缓 (2026-04-27)
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
