20130829-宏源证券-短期流动性宽松_利率债依然震荡_13页_1mb

利率债日报总结（2013年8月29日）

核心内容概述

本报告总结了2013年8月29日中国利率债市场的运行情况，包括宏观新闻、流动性观察、主要金融市场行情以及债券市场表现。核心内容如下：

• 短期流动性相对宽松，但利率债市场依然保持震荡。
• 央行通过逆回购操作影响市场流动性，短期资金面平稳，但7天回购利率小幅上行。
• 8月份以来，短期资金面与十年期国债走势高度一致，但近期十年期国债波动主要由交易盘快进快出引起，而非流动性因素。
• 9月份将是确定收益率趋势的关键时期，需关注8月经济数据、美联储QE退出及央行应对措施。
• 下周利率债供应量较大，可能对市场造成一定压力。

主要观点

1. 流动性状况

   • 今日央行进行260亿逆回购，同时有280亿逆回购到期，净回笼20亿。
   • 全周公开市场操作净投放415亿，另有500亿国库定存，资金面整体平稳。
   • 除7天回购利率小幅上行外，其他期限回购利率呈缓慢下行趋势，隔夜回购利率稳定在3%附近。
   • 8月18日以来，利率债走势符合“震荡市”判断，趋势未明朗，不宜全面做多或做空。

2. 利率债走势分析

   • 短期资金面与十年期国债走势高度一致，但近期十年期国债波动主要由交易盘快进快出导致，与短期流动性关系不大。
   • 短期流动性充裕不足以推动十年期国债收益率下行，其走势更受长期流动性及基本面影响。
   • 9月将有更多关键信息释放，包括8月经济数据、美联储QE退出问题及央行政策，将有助于确定收益率趋势。

3. 下周市场展望

   • 下周利率债供应量较大，预计发行规模超过1100亿，而到期量仅为485亿，供给压力显著。
   • 市场需关注供给与需求的平衡，以判断价格走势。

关键信息

宏观要闻

• 财政部：1-7月土地出让金达2.0151万亿元，同比增长49.4%；地方财政收入增长13.5%。
• 央行：扩大信贷资产证券化试点，有助于优化金融配置，促进实体经济融资。
• 保监会：支持保险资金参与信贷资产证券化，优化金融配置。
• 楼市调控：京沪穗等地银行收紧房贷发放，影响房地产市场。
• 金砖五国：计划共同注资500亿美元建立发展银行，以降低对西方金融系统的依赖。
• 美国与英国：拟不经联合国安理会授权对叙利亚采取军事行动。
• 美国债务上限：预计10月中旬将面临债务上限问题，需国会提前采取行动。

流动性观察

• 公开市场操作：今日逆回购净回笼20亿，本周累计净投放265亿，下周预计净回笼570亿。
• 资金利率：R001（隔夜）收于2.80%，下行15.33bp；R007（7天）收于4.35%，上行5.43bp；R1M（1个月）收于4.88%，下行3.75bp。
• 上交所质押式回购：GC001收于3.21%，GC007收于3.62%，GC028收于3.90%。

债券市场

• 一级市场：本周发行债券包括13国开40、13国开39等，期限从1年到10年不等，收益率在4.37%-4.79%之间。
• 二级市场：今日利率债成交348亿，其中国债成交63.3亿，国开债成交47.0亿，非国开债成交35.9亿。
• 收益率与信用利差：国债与国开债收益率整体处于较高水平，信用利差维持稳定，但部分债券出现涨跌。

市场数据

成交量统计

收益率与信用利差

市场趋势与建议

• 短期趋势：流动性宽松，但利率债市场仍保持震荡，收益率趋势尚未明朗。
• 中长期展望：9月将是关键时期，需关注经济数据、美联储政策及央行应对措施。
• 投资策略：在趋势未明朗前，不宜全面做多或做空，建议关注市场供需变化及政策动向。

附录

• 图表：包括银行间质押式回购收盘价、成交量、利率债收益率变化、成交量与YTM关系等。
• 数据来源：WIND、CEIC、宏源证券、香港万德通讯社、华尔街见闻等。