20240129-万联证券-利率债周观点_流动性分层压力持续_央行投放保持宽松_9页_992kb

固定收益周报总结

上周一级市场方面，地方债发行环比增加成为净融资主要拉动因素，利率债净融资环比回正；同业存单发行环比上升，保持小幅净融入，但3个月期存单利率略有回落，其他期限利率上行，市场招投标需求分化。

二级市场中，国债收益率整体下行，尤其是1年期下降幅度明显，收益率曲线走陡；中美长端利差倒挂压力持续，美债利率高位震荡。国开债收益率也下行，隐含税率上升。

货币市场流动性收紧，资金利率走高，央行动用OMO（公开市场操作）净投放4100亿元以维持稳定，但跨月和春节因素导致分层压力存在。长期来看，2月降准50bp将释放1万亿元流动性，支持政策持续。

实体流动性方面，货币基金利率小幅下跌，信用利差震荡收窄，期限利差走势分化，中票利率整体回落。

经济基本面显示，央行降准50bp并下调再贴现率，以降低融资成本，LPR报价持平；企业利润跌幅收窄，但整体仍疲软。

政策层面，国常会强调稳市场和信心，证监会加强融券监管，暂停限售股出借，并推动市值纳入央企考核，房地产融资协调机制也获部署。

利率债策略建议关注降准超预期缓解流动性压力，但长端国债下行受约束，可能突破技术支撑，组合政策或将出台，配置性价比存在。

风险因素包括海外政策超预期变化、企业投资消费持续疲弱，以及货币政策宽松幅度不确定性。