20250522-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_3月用电_TMT表现突出_高耗能贡献持续上升_16页_1mb

3月全社会用电量达8282亿千瓦时，其中一/二产用电量稳步增长，三产用电量持平。居民用电新增贡献率159%，第二产业贡献率最高达462%，环比下降88个百分点，但受益于春节停工影响消除及内需修复，工业制造业用电增长。服务业扩张带动三产用电增速提升。TMT板块用电量同比增144%，增速环比提升24个百分点，主因AI产业链带动网络信息和软件服务用电高增，显示较强增长韧性。能源板块用电量同比增65%，增速环比上升33个百分点，因基建和户外施工项目开工增多支撑燃料需求。地产周期板块用电增速26%，其中建筑业用电负增长，但房地产业日均环比增658%。农业用电同比增幅最大，达109%。制造板块用电量同比增51%，废弃资源综合利用增速达1275%，TMT制造业增量贡献率223%。消费板块用电量同比增70%，增速环比提升34个百分点，消费品制造业同比增速335%。交运板块用电量同比增44%，增速环比提升18个百分点，节后运输需求回升。西藏用电增速领跑全国，同比增长154%；贵州、陕西等中西部省份增速居前。

行业板块分化显著：TMT和制造板块增速高于前五年平均水平，其他板块（能源、交运、消费、地产周期）增速均低于前五年均值。TMT板块需求持续高增，制造板块受春节效应消退影响回升明显。电力市场化进程、煤价高位及新增装机不及预期是主要风险点。火电领域建议关注皖能电力、浙能电力等布局供需偏紧地区的公司；水电板块推荐长江电力，核电板块关注中国核电；新能源领域重点推荐龙源电力（H）。区域层面，西藏、贵州、陕西等地用电增速突出，浙江增量贡献率居首。