20220617-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_债市融资遇冷_银行间流动性充裕_8页

中国金融条件指数周报总结（2022年6月6日 - 2022年6月10日）

核心内容

本周中国金融条件指数均值为-1.68，较前一周上升0.01，整体保持平稳。年内指数下降0.42，已降至年内低位，显示金融条件整体偏紧。同时，银行间市场流动性充足，货币市场利率维持低位，但债券市场发行遇冷，净融资额大幅下降，信用债收益率普遍上行。

主要观点

• 金融条件指数：指数处于年内低位，但近期波动较小，整体维持平稳。
• 货币市场：流动性充裕，R001利率维持在1.4%-1.5%区间，R007与DR007持续低于央行7天逆回购政策利率中枢（2.2%）。
• 央行操作：维持每日100亿元逆回购操作，1年期MLF等量续作，未见进一步宽松信号。
• 债券市场：整体发行额和净融资额下降，国债、地方政府债、资产支持证券增速边际下行。
• 收益率走势：短端国债收益率回升，长端国债收益率小幅下降，国债收益率曲线趋于平坦。政策性银行债收益率下行，地方政府债收益率上行。除商业银行次级债外，信用债收益率普遍上行。

关键信息

1. 货币市场情况

• R001利率：均值为1.47%，处于低位。
• R007与DR007利率：均值分别为1.67%和1.62%，持续低于政策利率中枢。
• 央行操作：
  • 每日7天逆回购投放100亿元，利率维持2.1%。
  • 6月15日等额续作1年期MLF 2000亿元，利率维持2.85%不变。
• 成交量：银行间市场质押式逆回购成交量回升至6.11万亿元。

2. 债券市场发行情况

• 总发行额：7257亿元，较前一周下降约3387亿元。
• 净融资额：-3232亿元，较前一周下降7766亿元。
• 各部门净融资：
  • 政府部门：-1827亿元，较前一周下降4835亿元。
  • 金融部门：-1725亿元，较前一周下降2731亿元。
  • 非金融企业部门：319亿元，较前一周下降201亿元。
• 债券余额增速：
  • 国债：10.7%
  • 地方政府债：21.7%
  • 资产支持证券：-0.4%
  • 短融：28.8%

3. 债券收益率走势

3.1 利率债

• 国债收益率：
  • 1M：上升5.28bp至1.31%
  • 6M：上升2.27bp至1.78%
  • 1Y：上升4.87bp至2.01%
  • 10Y：下降0.75bp至2.75%
  • 20Y：下降0.39bp至3.12%
  • 30Y：下降0.47bp至3.26%
• 国债期限利差：10Y与1Y利差下降5.62bp至74.75bp。
• 政策性银行债：收益率普遍下行，10Y国开债下降1.28bp。
• 地方政府债：收益率上行，5Y、7Y、10Y分别上升4.92bp、0.69bp、2.89bp。

3.2 信用债

• AAA级信用债：
  • 1Y短融：上升10.48bp至2.46%
  • 5Y中票：上升1.66bp至3.27%
  • 5Y商业银行债：上升1.80bp至3.07%
  • 5Y公司债：上升1.21bp至3.26%
  • 5Y资产支持证券：上升1.87bp至3.22%
• AA级信用债：
  • 1Y短融：上升11.47bp至2.65%
  • 5Y中票：上升4.04bp至3.92%
  • 5Y资产支持证券：上升1.87bp至4.09%
• 商业银行次级债：收益率下降1.38bp至3.60%。

总结

本周中国金融条件指数保持平稳，但已处于年内低位，显示金融环境偏紧。货币市场流动性充裕，利率维持低位，但债券市场融资遇冷，净融资额大幅下降。短端国债收益率回升，长端国债收益率小幅下降，收益率曲线趋于平坦。政策性银行债收益率下行，地方政府债收益率上行，信用债收益率普遍上行，仅商业银行次级债表现相对稳定。整体来看，市场资金面宽松，但债券市场情绪偏弱，收益率波动反映市场对信用风险的担忧。