银行业6月行业动态报告：政策助力银行间流动性合理充裕，同业存单发行回暖-20190627-银河证券-46页_3mb

银行业研究报告总结

核心内容

一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能

1. 金融的核心职能：金融系统通过资金融通优化资源配置，支持实体经济发展和转型升级。
2. 银行业主导地位：我国社会融资结构仍以间接融资为主，银行是企业融资的核心渠道。
3. 盈利能力优势：商业银行相比其他金融机构具有较强的盈利能力和信用创造功能。

二、银行业在资本市场中的发展情况

1. 上市银行数量增长：截至2019年6月17日，我国上市银行达32家，占A股市值比例有所下降。
2. 估值偏低：银行板块PB为0.87倍，处于历史偏低位置，防御与反弹兼具。
3. 板块分化明显：优质零售银行（如招商银行、宁波银行）估值溢价显著，表现优于行业整体。

三、中美银行业比较研究

1. 牌照红利与集中度：我国银行业因分业管制和牌照垄断集中度偏高，美国则因混业经营和低门槛竞争更激烈。
2. 资产规模：我国银行业资产规模已超越美国，增速相对较低。
3. 资产结构：中美银行资产结构相似，信贷资产占比高。
4. 盈利能力：我国银行业ROE高于美国，但增速放缓。
5. 收入结构：美国商业银行非息收入占比高，我国仍以利息收入为主。
6. 净息差：美国因低利率环境，净息差高于我国。
7. 资产质量：我国不良率和拨备覆盖率高于美国，与经济增速放缓有关。

四、央行政策呵护，流动性整体合理充裕

1. 全球货币政策宽松：美联储释放降息预期，我国货币政策外部约束减弱。
2. 包商银行事件处置：央行通过多种工具增信中小银行，缓解信用风险。
3. 同业存单市场回暖：发行规模恢复常态，利率分化明显，中小行利率上行。
4. 表外融资改善：社融增速反弹，但中长期贷款依旧疲软。
5. 资本补充渠道：永续债和CBS工具推出，缓解银行资本压力。
6. 宏观经济影响：经济下行压力仍存，需关注对资产质量的影响。

五、业绩驱动因素：金融科技变革催生新商业模式

1. 传统业务增长受限：存款和贷款增速放缓，中间业务依赖严重。
2. 利率市场化不足：银行议价能力薄弱，负债端利率下行。
3. 外部竞争加剧：电商、非银机构及外资银行分流客户，面临客户流失危机。
4. 技术革新：金融科技推动银行转型，提升效率与收入结构。

主要观点

• 政策环境：全球货币政策宽松背景下，我国货币政策宽松外部约束减弱，降准降息预期升温。
• 流动性改善：央行通过多种措施保障中小银行流动性，同业存单市场回暖。
• 资产质量：我国银行不良率和拨备覆盖率高于美国，与经济增速放缓相关。
• 盈利结构优化：银行业ROE优于其他行业，但对杠杆依赖减弱，销售净利率提升是主要驱动因素。
• 零售转型：零售业务在提升资产端收益率和资产质量方面具有显著优势。
• 金融科技发展：推动银行向轻资本模式转型，提升运营效率和收入来源多元化。

关键信息

• 政策支持：央行通过逆回购、MLF、再贴现、SLF等工具为中小银行提供流动性支持。
• 行业估值：银行板块PB处于历史偏低位置，具备防御与反弹双重属性。
• 投资建议：推荐招商银行、平安银行和宁波银行，因其盈利能力、成本优势和资产质量改善。
• 外部环境：中美贸易摩擦、经济下行压力、利率市场化不足对银行经营构成挑战。
• 资本补充：永续债和CBS工具的设立为银行缓解资本压力提供新渠道。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能引发资产质量恶化。
• 利率下行压力：影响银行净息差和盈利能力。
• 政策不确定性：如资管新规对理财业务的持续影响。

投资建议

• 推荐评级：银行板块整体推荐，估值处于历史偏低，具备防御与反弹潜力。
• 个股推荐：
  • 招商银行（600036.SH）：盈利能力优异，零售业务领先。
  • 平安银行（000001.SZ）：集团优势明显，金融科技应用领先。
  • 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，高成长性突出。

总结

该报告全面分析了我国银行业的现状、政策环境、中美对比、流动性状况、财务表现及未来发展趋势。在宏观经济下行压力下，银行间流动性合理充裕，政策支持有助于缓解中小银行流动性风险。银行业盈利优于其他行业，但对杠杆依赖减弱，零售转型和金融科技发展成为新的增长点。报告建议关注优质零售银行及高成长区域银行，同时提醒注意宏观经济波动对资产质量的影响。