2023-03-09-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_同业存单融资骤降_银行间市场资金面先紧后松_9页_3mb

中国金融条件指数在2023年2月27日至3月3日当周均值为-0.01，较前一周下降0.04，年内在0上下保持窄幅震荡。债券市场信用利差收窄是指数下行的主要原因，同时月末资金紧张导致主要货币市场利率显著上升，央行通过增加7天逆回购投放规模缓解压力，后续利率回落至常规水平。央行连续第三周主动回笼资金，单周净回笼4750亿元，前两周分别为1780亿元和1720亿元。

货币市场方面，2月28日隔夜回购利率（R001/DR001）升至3.71%/2.10%，7天回购利率（R007/DR007）达3.03%/2.42%，随后随着月末效应消退，利率回落至1.36%/1.26%和2.03%/1.92%。央行在2月27-28日分别投放3360亿元和4810亿元逆回购，但3月1-3日投放规模缩小至1070亿元、730亿元及180亿元。数据显示，市场流动性呈现阶段性收紧再宽松态势。

债券市场总发行额为1.25万亿元，净融资额-3065.78亿元，环比分别下降22.23亿元和2160.32亿元。政府部门融资保持稳定（国债净融资-1551.1亿元，地方专项债净融资1592.34亿元），金融部门净偿还3387.5亿元（其中同业存单净偿还4168.2亿元）。二级市场中，1月期国债收益率下降6.77bp至18.68%，中长端国债收益率稳定。年内国债期限利差累计下降16bp，10年期与1年期利差降至57.96bp。信用债方面，AA级收益率较前一周下降更多（企业债、公司债、中票分别降3.27bp、1.3bp、2.97bp），AA级与AAA级中票等级利差年内累计下降13.62bp。信用债与国债利差普遍下行，但幅度较前期有所收敛，其中AAA级中票与国债利差上升2.12bp。

股票市场融资总额小幅回升至142.35亿元，但4周滚动平均显示A股融资自2月起持续下滑。2月累计融资2333亿元，低于2022年及2021年同期。二级市场分化明显：上证综指上涨0.3%，中小板指和创业板指分别下跌0.9%和1.3%。风险溢价数据显示中小板指和创业板指风险偏好回落显著，分别为-17.05%和-16.14%。周均成交量上升100亿元至8496亿元，加权平均市盈率降至18.67，环比下降1.2%。整体显示市场情绪偏弱，结构性分化特征明显。

报告指出，当前中国金融条件指数处于稳健中性区间，较2022年同期显著收窄。各市场工具的利率波动和利差变化反映了政策调控与市场供需的动态平衡，信用债市场呈现等级分化特征，股市则在融资与估值层面均出现调整迹象。数据表明，2023年以来金融条件持续收紧，但央行逆回购操作在部分时段起到缓冲作用，市场利率与利差的变动趋势凸显宏观调控政策的边际效应。