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中国金融条件指数周报总结（2022年5月23日 - 2022年5月27日）

核心内容概述

本周（2022年5月23日 - 2022年5月27日），第一财经研究院发布的中国金融条件日度指数均值为-1.69，与前一周持平，但年内下降了0.46个百分点，已降至2015年以来的最低水平。整体金融条件呈现边际收紧趋势，但资金面仍保持宽松。

主要观点

• 金融条件指数持续走低：指数持续下降，反映金融市场整体融资条件有所宽松。
• 资金面边际收紧但流动性仍充足：货币市场利率R007与DR007有所回升，但仍低于政策利率中枢2.1%。
• 央行操作平稳：央行维持每日100亿元的7天逆回购操作，保持市场流动性稳定。
• 债券市场发行与净融资减少：总发行额与净融资额环比下降，政府部门债券净融资连续上升，而金融和非金融企业部门净融资下降。
• 国债收益率降至历史低位：各期限国债收益率大幅下行，尤其是短端国债收益率下降显著，10年期与20年期国债收益率创历史低位。
• 信用债收益率波动不大：与利率债相比，信用债收益率变化较小，导致信用利差小幅走阔，但年内宽信用格局未改变。
• 国债期限利差收窄：10年期与1年期国债利差小幅下降，显示市场对长端利率的预期有所调整。
• 政策性银行债收益率同步下降：国开债、进出口行债和农发行债收益率均有所下降，带动与国债利差上升。
• 地方政府债收益率下行：收益率降幅显著，且与国债利差扩大，显示地方政府债市场受到更多关注。
• 信用债与国债利差上升：信用债收益率下降幅度不及国债，导致信用利差扩大，反映市场对信用风险的溢价有所上升。

关键信息

货币市场情况

• 利率变化：R007与DR007分别回升至1.78%与1.64%，但仍低于政策利率中枢2.1%。
• 成交量：质押式逆回购日均成交量由5.97万亿元降至5.85万亿元。
• 央行操作：每日逆回购投放维持在100亿元，到期量为500亿元。

债券市场发行情况

• 总发行与净融资：总发行额降至1.18万亿元，净融资额为-131.98亿元。
• 政府部门债券：发行4993.68亿元，净融资2275.07亿元。
• 金融部门债券：发行5031.10亿元，净融资-1339.10亿元。
• 非金融企业债券：发行1821.82亿元，净融资-1067.95亿元。

债券收益率走势

利率债

• 国债收益率：各期限国债收益率普遍下行，10年期国债收益率降至2.70%，创历史低位。
• 短端国债收益率：1月期、3月期国债收益率分别降至1.22%与1.58%，均低于货币市场利率。
• 国债期限利差：10年期与1年期国债利差小幅下降至78.54bp。
• 政策性银行债：10年期国开债、进出口行债和农发行债收益率分别下降6.74bp、4.99bp和4.99bp。
• 国开债与国债利差：10年期国开债与国债利差由20.27bp上升至22.79bp。
• 地方政府债：5年期、7年期与10年期地方政府债收益率分别下降5.65bp、4.40bp与6.18bp，与国债利差扩大。

信用债

• 收益率变化：AAA级与AA级信用债收益率涨跌不一，部分品种收益率上升。
• 中票期限利差：3年期与1年期中票收益率差下降至44.99bp，5年期与1年期中票收益率差下降至86.71bp。
• 中票等级利差：AA与AAA级中票收益率差下降至71.93bp，AA-与AAA级中票收益率差下降至310.93bp。
• 信用利差走阔：信用债收益率下降幅度小于国债，导致信用利差小幅上升。

图表目录（关键数据可视化）

• 图表1：中国金融条件指数持续走低
• 图表2：资金面边际收紧，信用利差边际宽松
• 图表3：中国金融条件指数已降至历史最低值
• 图表4：央行在银行间市场保持平稳的货币投放节奏
• 图表5：银行间市场流动性充沛
• 图表6：R007与DR007回升，但仍低于政策利率中枢
• 图表7：政府部门债券净融资额环比上升
• 图表8：金融部门债券净融资额环比下降
• 图表9：非金融企业部门债券净融资额环比下降
• 图表10：除地方政府债与短融之外，其它主要债券品种余额同比增速均弱于往年
• 图表11：国债收益率曲线较3个月前更为陡峭
• 图表12：各期限国债收益率降至年内低位
• 图表13：短端国债收益率年内下行幅度显著大于长端
• 图表14：国债期限利差周内小幅下降
• 图表15：上周政策性银行债收益率下降幅度明显
• 图表16：国开债与国债之前的利差周内小幅上升
• 图表17：上周地方政府债收益率下降幅度明显
• 图表18：国开债与国债之前的利差周内小幅上升
• 图表19：AAA级信用债收益率周内涨跌不一
• 图表20：AA级信用债收益率周内涨跌不一
• 图表21：中期票据期限利差上周由升转降
• 图表22：中期票据等级利差周内保持平稳
• 图表23：AAA级信用债与国债利差上行
• 图表24：AA级信用债与国债利差上行

作者信息

• 刘昕 第一财经研究院
• 邮箱：liuxin@yicai.com
• 何啸 第一财经研究院
• 邮箱：hexiao@yicai.com

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