20220308-第一财经研究院-中国金融条件指数周报_货币市场流动性充裕_债券市场风险偏好上升_12页_657kb

中国金融条件指数周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月28日至3月4日期间中国金融条件的变化情况，涵盖货币市场流动性、债券市场发行与收益率走势，以及国内外政策动态。中国金融条件指数均值为-1.08，与前一周基本持平，年内上升0.12，波动性处于低位。

主要观点

• 货币市场流动性充裕：随着月末因素消退，资金面趋于宽松，主要货币市场利率如R001、R007、DR007均较前一周下降15bp以上。央行逆回购操作规模降至常规水平，净回笼量为4300亿元，公开市场操作余额显著下降。
• 债券市场风险偏好上升：政府部门与非金融企业部门债券净融资同比高增，AA级信用债信用利差年内下降25bp以上，AAA级信用债信用利差基本平稳，显示市场整体风险偏好有所提升。
• 信用债收益率普遍上行：企业债收益率上行幅度最大，AAA级信用债收益率普遍高于AA级，表明市场对高评级债券的需求增加。
• 政策动态：中国政府工作报告强调稳定宏观经济，保持经济运行在合理区间，财政政策更加积极，货币政策则继续稳健，支持实体经济。美联储支持加息25个基点，俄罗斯央行下调存款准备金率以释放流动性。

关键信息

1. 中国金融条件指数概况

• 指数均值：-1.08（2022年2月28日 - 3月4日）。
• 波动性：指数波动于-1.2至-1.0区间，30天波动性处于低位。
• 历史走势：指数目前处于宽松区间，水平处于历史较低位置。

2. 央行货币投放与货币市场流动性

• 逆回购操作：央行每日7天逆回购投放量降至常规水平，7天逆回购利率维持在2.1%。
• 净回笼量：逆回购到期量为8100亿元，净回笼量为4300亿元。
• 市场成交量：银行间市场质押式回购成交量回升至每日近5万亿元，R001利率均值为2.01%，较前一周下降17.9bp。
• 操作余额：逆回购余额从1.15万亿元降至4200亿元，MLF余额维持在4.85万亿元，两者总和为5.27万亿元。

3. 债券市场发行与收益率走势

3.1 债券市场发行

• 政府部门债券：净融资为2513.09亿元，其中国债净融资298.2亿元，地方政府债净融资2214.89亿元。
• 金融部门债券：净融资为949亿元，其中金融债净融资1869.7亿元，同业存单净偿还920.7亿元。
• 非金融企业部门债券：净融资为813.99亿元，公司债、企业债、中期票据、短融等品种均有不同表现。

3.2 债券收益率走势

• 国债收益率：1月期与3月期国债收益率下跌，6月期与1年期国债收益率上升，1年期以上中长期国债收益率均小幅走高。
• 信用债收益率：企业债收益率上行幅度最大，AAA级5年期企业债收益率上升9.52bp，AA级5年期企业债收益率上升8.52bp。
• 信用利差：AA级信用债信用利差下降幅度大于AAA级，显示市场风险偏好上升。

4. 政策动态

中国经济政策

• 财政政策：赤字率按2.8%左右安排，中央对地方转移支付增加约1.5万亿元，地方政府专项债券安排3.65万亿元。
• 货币政策：加大稳健货币政策实施力度，支持实体经济，引导资金流向重点领域和薄弱环节。

海外央行政策

• 美联储：支持在3月加息25个基点，对一次性加息50个基点持开放态度。
• 俄罗斯央行：从3月3日起将强制存款准备金率下调至2%，释放约260亿美元流动性。

图表目录摘要

• 图1：中国金融条件指数近期走势（2022年2月7日-2022年3月4日）。
• 图2：各指标对指数变化的贡献度。
• 图3：中国金融条件指数历史走势（2015年1月5日-2022年3月4日）。
• 图4：央行过去四周公开市场操作。
• 图5：央行公开市场操作余额。
• 图6：银行间市场回购成交量与R001走势。
• 图7：利率走廊与货币市场利率走势。
• 图8-10：政府部门、金融部门、非金融企业部门债券净融资额。
• 图11-12：主要债券种类余额及同比增速。
• 图13-14：国债收益率曲线变化及各期限国债收益率走势。
• 图15-16：AAA级与AA级信用债收益率走势。
• 图17-18：AAA级与AA级信用债与国债利差走势。
• 图19-20：产业债与城投债信用利差走势。

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