20220427-天风证券-卫星化学-002648.SZ-C3C2齐头并进_卫星化学一季度利润增长98__3页_756kb

卫星化学（002648）总结

核心内容概述

卫星化学在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长124.54%，达到81.38亿元；归属于上市公司股东的净利润同比增长98.44%，预计为15.21亿元。这一增长主要得益于乙烷裂解一期项目于2021年5月20日投产，有效提升了公司的盈利能力。

主要观点

C3产业链表现

• 公司C3产业链高度一体化，以丙烯酸为核心，在国内同行中具有独特性。
• 2021年初，丙烯酸丁酯利润突破2000元/吨，达到历史新高。
• 2021年丙烯酸丁酯年均净利润为814元/吨，虽然利润有所回落，但依然维持在中高位。
• 2022年，卫星、华谊与东方化工将投产丙烯酸丁酯，预计供需变化不大，仍有较好利润空间。

C2产业链发展

• 公司乙烷裂解二期项目预计在2022年6月试生产，将带来40万吨聚乙烯、73万吨环氧乙烷与60万吨苯乙烯。
• 公司计划发展新材料产业园，预计在2022年三季度与四季度陆续建成并试生产10万吨乙醇胺、40万吨聚苯乙烯与15万吨电池级碳酸酯系列产品。
• 环氧乙烷的下游产品将从聚醚大单体与乙二醇扩展到乙醇胺与碳酸酯系列产品，提高产业链灵活性。
• 公司已取得α-烯烃及POE项目的中试设计和发明专利授权，拥有自主知识产权。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入：预计2022年为38,499.17亿元，2023年为53,725.96亿元，2024年为56,412.26亿元。
• 净利润：预计2022年为8,326.99亿元，2023年为10,702.88亿元，2024年为12,904.44亿元。
• EPS：预计2022年为4.84元/股，2023年为6.22元/股，2024年为7.50元/股。
• 市盈率（P/E）：预计2022年为6.81倍，2023年为5.30倍，2024年为4.39倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年为2.12倍，2023年为1.58倍，2024年为1.19倍。
• EV/EBITDA：预计2022年为5.25倍，2023年为3.28倍，2024年为1.88倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• α-烯烃与POE研发失败的风险。
• 乙烷裂解项目二期投产低于预期的风险。
• 乙烷价格随着天然气大幅上涨的风险。

财务数据摘要

营收与利润

财务比率

资产负债表（亿元）

现金流量表（亿元）

营运能力

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未提供具体目标价格。
• 当前价格：32.97元。

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