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国盛证券：2025年化工行业展望（十六大展望）

写在前面的话

化工行业2020年以来共诞生22只“十倍股”，569只标的，产业覆盖多元，是创收沃土。化工投资行为可分为四种范式：景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利。

2025投资风格展望

• 景气周期：供给增速下行，欧美产能退出催化拐点来临，毛利率有望筑底回升。
• 赛道成长：人工智能、新型显示、“新基建”、合成生物学等新兴产业推动需求，享受估值弹性。

供给与需求

• 化工品全球销售额达45%，供给侧国产化加速，产业集中预计开启新一轮景气周期。
• 原油震荡周期下，石化板块迎来战略配置机遇，关注中国海油、卫星化学等行业龙头。

“新基建”深入

• 核电、水电、风电等绿色基建建设带动岩土工程需求，中岩大地、科思科技等受益。
• 航天、核电等高技术领域是岩土工程技术突破的重点。

维生素景气再现

• 维生素E价格自2024年初以来持续上行，进入新一轮景气周期，浙江医药、圣达生物值得关注。

新能源材料

• 锂电池负极利润率有望触底，固态电池材料如硫化物路线加速放量。
• AI服务器“铜连接”需求爆发，镀银铜材料迎来量价齐升。

全球大趋势

• 飞机可持续燃料（SAF）政策密集落地，国内生产企业有望抢占全球市场。

其他赛道预测

• 乙烯产能新周期开启，2025年后增量集中于中东与国内；
• 高温超导材料赋能可控核聚变，助力清洁能源突破；
• 低空经济、机器人等产业推动轻量化材料发展；
• 合成生物学应用在化妆品、医药等领域全面开花。

风险提示

• 下游需求低迷、原材料价格波动、新建产能不及预期为投资主要风险点。

我们观点

随着供给结构优化及相关产业政策深入，化工产业链中的高成长细分板块成为核心受益方，2025新周期可期。