有色金属行业2023年半年报业绩回顾：业绩已至底部，静待需求复苏带动行业反转-20230904-银河证券-20页_706kb

有色金属行业2023年半年报总结

核心内容概述

2023年上半年，A股有色金属行业整体业绩持续下滑，营业收入同比增长 $3.31%$，但归属于母公司股东净利润同比减少 $26%$，其中Q2单季度净利润同比减少 $35.25%$。行业整体ROE（净资产收益率）创两年来新低，达到 $2.37%$，主要受销售利润率下滑影响，销售利润率从 $4.31%$ 下降到 $3.79%$。尽管资产周转率与权益乘数有所提升，但未能抵消销售利润率下降带来的影响。

主要观点

• 行业整体表现：2023年上半年有色金属行业营业收入增长乏力，净利润大幅下滑，行业景气度与企业盈利能力均受到拖累。
• ROE与销售利润率：ROE下滑主要由于销售利润率下降，而销售利润率下降又主要由毛利率下降引发。
• 有色金属价格影响：2023Q2有色金属价格下跌，导致毛利率环比下滑0.91个百分点，成为行业盈利能力下降的主因。
• 库存与现金流：行业库存周转天数环比减少，现金流状况改善，显示企业回款能力增强。
• 估值处于底部：A股有色金属行业估值已接近历史底部，市盈率与市净率均处于低位。

关键信息

1. 行业业绩表现

• 2023年上半年：营业收入同比增长 $3.31%$，净利润同比减少 $26%$。
• 2023Q2：营业收入同比增长 $2.05%$，净利润同比减少 $35.25%$。
• 业绩增速分布：超六成上市公司业绩同比下滑，其中业绩下滑 $50%$ 以上的公司占比 $30.56%$，是占比最多的区间。

2. ROE分析

• 2023Q2：有色金属行业整体ROE为 $2.37%$，环比下降 $0.23$ 个百分点，创两年来新低。
• 销售利润率：从 $4.31%$ 下降到 $3.79%$，影响ROE $0.32$ 个百分点，是ROE下滑的核心因素。
• 资产周转率：从 $0.29$ 上升至 $0.30$，提升ROE $0.08$ 个百分点。
• 权益乘数：从 $2.08$ 上升至 $2.09$，提升ROE $0.02$ 个百分点。

3. 毛利率分析

• 2023Q2：行业整体毛利率为 $9.84%$，环比下降 $0.91$ 个百分点。
• 价格下跌影响：南华有色金属指数均价环比下降 $2.73%$，同比下跌 $4.45%$，导致毛利率下降。
• 细分行业表现：黄金、铅锌、金属新材料、非金属新材料毛利率有所提升，而新能源相关行业如稀土、锂、钴毛利率大幅下降。

4. 存货与现金流

• 库存去化：2023Q2行业整体库存周转天数为 $52.51$ 天，环比下降 $3.09$ 天。
• 经营性现金流：2023Q2经营净现金流同比大幅增长 $412.58%$，显示行业现金流状况改善。
• 收入含金量：经营性现金流占收入比为 $9.41%$，高于历史平均水平，显示企业盈利质量提升。

5. 估值水平

• 市盈率与市净率：A股有色金属行业市盈率为 $16.80$ 倍，市净率为 $2.20$ 倍，均处于历史低位。
• 估值合理性：当前估值已反映市场对经济复苏不及预期与美联储加息超出预期的担忧，具备投资价值。

投资策略

• 三季度展望：随着国内稳增长政策逐步落地，经济复苏动能增强，工业金属（如铜、铝）有望受益，价格可能走强，带动行业ROE与业绩增速改善。
• 关注标的：建议关注工业金属行业龙头，如云铝股份（000807）、神火股份（000933）、天山铝业（002532）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）、铜陵有色（000630）。
• 黄金板块：由于美联储加息预期减弱，黄金价格有望继续上涨，提升黄金行业盈利能力，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）。

风险提示

1. 国内经济复苏不及预期。
2. 有色金属价格大幅下跌。
3. 美联储加息超出预期。
4. 地缘政治恶化超预期。

图表与数据参考

• 图1、图2：显示营业收入与业绩增速变化。
• 图3、图4：显示业绩增速分布。
• 图5、图6、图7、图8：显示行业收入与业绩增速趋势。
• 图9：显示行业景气指数。
• 图10、图11、图12、图13、图14、图15：显示ROE、销售利润率、资产周转率、权益乘数、毛利率、费用率变化。
• 图16：显示南华有色金属价格指数。
• 图17、图18：显示库存与周转天数变化。
• 图19：显示收入含金量。
• 图20、图21：显示市盈率与市净率水平。

表格数据参考

• 表1：显示2023年上半年业绩增速分布。
• 表2：显示2023Q2业绩增速分布。
• 表3：显示各行业收入与净利润增速。
• 表4：显示ROE水平。
• 表5：显示销售利润率对ROE的影响。
• 表6：显示各行业毛利率水平。
• 表7：显示2023Q3各品种均价涨幅。
• 表8：显示存货周转天数。
• 表9：显示经营净现金流同比增速。
• 表10：显示现金流量占收入比。

评级标准

• 行业评级：推荐（预计超越基准指数平均回报 $20%$ 及以上），谨慎推荐（预计超越基准指数平均回报），中性（预计与基准指数平均回报相当），回避（预计低于基准指数）。
• 公司评级：同行业评级标准一致。

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