化工行业2026年年度策略报告_周期成长共舞_迎接化工主升浪_67页_2mb

化工行业2026年年度策略报告总结

核心内容

2026年化工行业预计迎来周期拐点，从估值修复走向业绩增长，开启“戴维斯双击”阶段。报告指出，2025年前三季度石油化工和基础化工板块分别实现归母净利润366.0亿元和1159.9亿元，同比分别变化-24.8%和+5.3%。石油化工板块因油价中枢下移而承压，基础化工板块则因产能扩张和部分产品景气回暖而小幅改善。行业整体销售毛利率处于历史底部区间，分别为14.7%和17.6%。

2026年Brent原油价格预计运行于60-70美元/桶区间，成本端有望止跌企稳。化工行业资本开支进入负增长阶段，随着“反内卷”政策实施及海外落后产能加速退出，供给端有望收缩。国内“坚持扩大内需”与美国降息周期开启，将推动化工品需求增长。

主要观点

• 成本端：原油供需仍偏累库，OPEC+政策及地缘政治因素影响油价走势，关注其政策指引和供应变化。
• 供给端：国内“反内卷”政策强化行业自律，海外落后产能加速退出，行业供给有望收缩。
• 需求端：新旧动能切换进行中，内需潜力持续释放，叠加海外需求回暖，化工品需求有望提振。

关键信息

一、行业回顾

• 盈利能力：行业盈利能力基本筑底，子板块业绩分化明显。基础化工板块毛利率有所提升，而部分产品如有机硅、钛白粉等毛利率下降。
• 资本开支：化工行业资本开支增速转负，净现金流显著改善，释放出行业经营压力缓解的信号。
• 现金流：2025年前三季度，石油化工和基础化工经营性现金流净额分别增长5.8%和20.9%，现金流改善。

二、行业展望

• 原油价格：2026年Brent原油价格预计在60-70美元/桶区间，成本端有望企稳。
• 产能变化：国内“反内卷”政策推动行业自律，海外落后产能加速退出，供给端有望收缩。
• 需求变化：国内扩大内需政策持续发力，叠加美国降息周期，化工品需求空间有望打开。

三、综合整治内卷式竞争

• PTA行业：产能扩张阶段性收尾，2026年供需压力有望缓和，行业反内卷呼声渐起，建议关注恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份等。
• 涤纶长丝：行业集中度提升，龙头企业自律激发周期弹性，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。
• 氨纶行业：行业集中度有望加速提升，建议关注华峰化学、新乡化纤。
• 农药行业：全球需求好转，底部价格品种或迎反弹，建议关注扬农化工、润丰股份、江山股份、广信股份、利尔化学等。
• 有机硅行业：产能扩张步入尾声，行业供需格局有望改善，建议关注合盛硅业、新安股份、东岳硅材等。
• 钛白粉行业：静待行业走出底部，建议关注龙佰集团。
• 炼油行业：面临优化，“减油增化”提升有效供应，建议关注中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化等。

四、聚焦需求刚性支撑

• 钾肥：高景气有望延续，建议关注亚钾国际、东方铁塔。
• 磷矿：供需持续偏紧，资源型企业受益，建议关注芭田股份、云天化、兴发集团、川恒股份等。
• 氨基酸：趋势延续，海外产能退出带来长期景气，建议关注新和成、安迪苏、梅花生物等。
• 三氯蔗糖与阿洛酮糖：期待反内卷，市场空间广阔，建议关注金禾实业、百龙创园、保龄宝等。
• 维生素：率先吹响涨价号角，进入第二阶段，建议关注新和成、浙江医药等。
• 制冷剂：受配额政策强约束，高景气延续，建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等。
• 轮胎行业：欧盟反倾销初裁即将落地，海外价值或将重估，建议关注赛轮轮胎、森麒麟等。
• 民爆行业：发展稳健，政策引导下或加速整合，建议关注广东宏大、易普力、江南化工等。

五、赋能新质生产力

• 人形机器人：轻量化需求推动PEEK市场发展，建议关注中研股份、沃特股份、国恩股份等。
• AI算力需求：电子级PPO成长可期，建议关注圣泉集团、东材科技等。
• 芯片原料：光刻胶国产替代加速，建议关注万润股份、鼎龙股份等。

投资建议

• 投资主线：一是关注“反内卷”政策带来的行业自律与供给收缩机会；二是寻找具有刚性需求支撑的高胜率赛道；三是布局新材料领域，掘金新质生产力带来的增长机遇。
• 推荐股票：包括新凤鸣、亚钾国际、云天化、森麒麟、国恩股份等，均被列为“推荐”评级。

风险提示

• 原料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期
• 政策力度不及预期
• 项目达产不及预期
• 国际贸易摩擦加剧

结论

2026年化工行业有望迎来周期拐点，行业景气度和估值将逐步修复。随着政策引导和行业自律的推进，供需关系将改善，推动行业进入新一轮增长周期。建议投资者关注具备增长潜力的细分行业及龙头企业，把握周期反转机会。