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丸美生物（603983.SH）2025H1品牌经营稳健，主品牌持续驱动业绩增长

核心数据：

• 2025年H1营收达17.69亿元，同比增长30.8%。
• 归母净利润1.86亿元，同比增长5.2%，略低于预期。

经营亮点

1. 主品牌增长强劲

• 主品牌丸美实现营收12.50亿元，同比增长34.4%。
• 恋火品牌表现亮眼，营收达5.16亿元，同比增长23.9%。

2. 眼部类和护肤类增长显著

• 眼部类产品表现亮眼，同比增长76.2%。
• 护肤类同比增长21.7%，美容类同比增长23.1%。

3. 线上渠道持续高增

• 线上渠道实现营收15.71亿元，同比增长37.9%。
• 线下渠道营收1.97亿元，虽同比下降7.1%，但通过专攻产品强化渠道竞争力。

产品与战略分析

1. 产品集中度提升

• 丸美核心单品销售占比达73%，产品集中度提升。
• 新品胶原小金针超级面膜上市即火爆，霸榜天猫涂抹面膜新品榜TOP1。

2. 恋火品牌场景化创新

• 恋火聚焦“看不见”、“蹭不掉”等细分市场，创新产品矩阵。
• 2025年618期间线上GMV突破3.5亿元。

财务预测与估值

• 盈利预测： 维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润为4.00亿/5.23亿/6.67亿元。
• 估值： 当前PE为45.4倍，P/B 45.4倍。
• 财务预测： 过去三年营收增速分别为28.5%/33.4%/38.5%，净利润增速为31.7%/39.7%/41.0%。

风险提示

• 消费意愿下行、新品推广不及预期、市场竞争加剧、过度依赖营销。

分析师点评：公司双品牌战略持续驱动业绩增长，产品结构优化、线上高增长均支撑未来表现，估值合理，维持“买入”评级。