20210427-天风证券-丸美股份-603983.SH-疫情影响线下致20年业绩承压_科技+品牌+数智促品牌年轻化_7页_1mb

丸美股份（603983）总结

核心内容

丸美股份在2020年受疫情影响，业绩承压，但积极调整运营模式，推动品牌年轻化和渠道变革。公司以“科技+品牌+数智”为核心战略，注重研发投入和电商渠道优化，展现较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营收17.45亿元，同比下降3.1%；归母净利润4.64亿元，同比下降9.81%；扣非后归母净利润4.04亿元，同比下降10.5%。
• 季度表现：2020年Q1-Q4营收分别为3.7/4.23/3.44/6.08亿元，同比增速分别为+1.53%/ -5.93%/ -13.4%/ +3.13%。
• 线上增长：线上渠道营收同比增长17.59%，占比提升至54.49%。其中线上直营增长31.62%，公司通过精细化运营提升线上竞争力。
• 线下承压：线下渠道营收同比下降19.98%，其中百货和日化渠道受影响较大，但美容院渠道小幅增长2.77%。
• 产品结构：眼部类营收同比增长14.18%，占比提升至36.14%，护肤类营收同比减少9.25%，洁肤类营收同比下降17.10%，彩妆类营收同比下降13.40%。
• 毛利率变化：2020年公司综合毛利率为66.2%，同比下降1.95个百分点。Q4毛利率为63.88%，同比下降4.7个百分点，主要由于物流成本增加和新品定价策略。
• 费用结构：期间费用率上升0.13个百分点至36.42%，其中销售费用率上升2.32个百分点，管理费用率下降0.53个百分点，财务费用率下降2.04个百分点。研发投入同比增长11.78%，五大研究中心同步推进。
• 净利率：2020年净利率为26.56%，同比下降1.92个百分点。Q4净利率为20.65%，同比下降5.79个百分点。
• 现金流与存货：2020年经营性现金流净额3.62亿元，同比下降22.24%。期末存货1.38亿元，同比下降26.21%。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021/2022年净利润分别为6.1/7亿元，公司成长能力强劲，未来增长可期。

关键信息

• 财务数据：

  • 2020年营业收入：17.45亿元
  • 2020年归母净利润：4.64亿元
  • 2020年扣非归母净利润：4.04亿元
  • 2020年净利率：26.56%
  • 2020年毛利率：66.2%
  • 2020年期间费用率：36.42%
  • 2020年经营性现金流净额：3.62亿元
  • 2020年期末存货：1.38亿元

• 盈利预测：

  • 2021年净利润预计为6.1亿元
  • 2022年净利润预计为7亿元

• 风险提示：

  • 新品不及预期
  • 消费者消费需求下降
  • 渠道结构变革风险

未来展望

丸美股份通过科技驱动、品牌建设和数智化运营，积极应对市场变化，持续优化产品结构和渠道布局。公司致力于皮肤科学研究，强化产品竞争力，并通过营销创新和组织优化提升品牌影响力和市场占有率。预计未来几年公司盈利能力将稳步提升，增长潜力显著。