20181206-上海证券-2019年度通信行业投资策略_5G投资周期_关注确定性龙头_15页_1mb

5G投资周期分析报告总结

核心内容概览

本报告为2019年度通信行业投资策略，重点分析5G投资周期的开启、国内运营商资本开支趋势、5G产业链及物联网发展情况，同时评估行业估值及风险因素。

主要观点

• 5G投资周期开启：2019年全球及中国将进入5G投资周期，国内三大运营商已获得5G实验频谱资源，预计将在2019年启动规模实验网络建设。
• 资本开支反转：2018年三大运营商资本开支持续下滑，2019年将因5G建设需求而显著回升，带动通信设备行业整体增长。
• 行业龙头受益：在5G投资周期中，系统设备商中兴通讯、运营商中国联通及物联网模组企业日海智能将作为重点投资对象。
• 行业估值偏高：通信行业整体市盈率（TTM）为32倍，处于较高水平，但具备长期增长潜力。
• 风险提示：中美贸易摩擦、国内宏观经济波动及5G投资进程低于预期可能对行业造成影响。

5G投资周期背景

全球5G频谱分配进展

• 截至2018年7月，42个国家正在推进5G频谱分配，部分国家已启动拍卖或分配。
• 热点频段包括700 MHz、3400-3800 MHz和24-29.5 GHz。
• 美国、韩国、西班牙等国家已开始5G商用，中国预计在2019年实现5G商用。

国内5G频谱划分

• 中国移动获得2.6GHz、4800-4900MHz频段，中国联通和中国电信获得3.5GHz频段。
• 5G频谱资源的分配将加快国内5G网络建设。

通信行业表现与趋势

行业数据表现

• 2018年电信业务总量：增长139.1%，增速逐月提升。
• 固定宽带用户：达4亿户，光纤接入用户占比89.6%。
• 移动互联网流量：1-10月累计流量达544亿GB，同比增长198.4%。
• DOU（户均流量）：10月达5.66GB，同比增长151%。

资本开支趋势

• 2013-2015年资本开支增速分别为20.5%、11.4%、16.4%，2015年达历史高位4386亿元。
• 2016-2018年资本开支增速分别为-18.8%、-13.4%、-5.6%，2018年仅为2911亿元。
• 2019年三大运营商将启动5G实验网络建设，资本开支将显著回升。

5G产业链与物联网发展

5G产业链结构

产业链阶段	行业大类	细分行业	相关企业
上游	芯片、电子元器件	芯片、电子元器件	信维通信、三安光电、麦捷科技、紫光股份
中游	无线	基站天线	通宇通讯、盛路通信
中游	无线	基站射频滤波器	武汉凡谷、大富科技、东山精密、春兴精工、中兴通讯、烽火通信、星网锐捷
中游	无线	光纤光缆	长飞光纤、亨通光电、中天科技、特发信息
中游	无线	光模块	中际旭创、光迅科技、新易盛、博创科技、中兴通讯、烽火通信
下游	终端侧	终端天线、滤波器	麦捷科技、信维通信、硕贝德

物联网发展情况

• 物联网产业链包括芯片、模组、终端和行业应用。
• 模组市场：竞争充分，放量迅速，日海智能和高新兴是主要企业。
• 终端与行业应用：是当前国内物联网市场的主要增长点。
• 日海智能：通过并购龙尚科技和芯讯通，取得约30%的全球物联网模组市场份额，成为行业龙头。

行业估值与投资建议

重点公司估值预测

公司名称	股票代码	股价	EPS（17A）	EPS（18E）	EPS（19E）	PE（17A）	PE（18E）	PE（19E）	投资评级
中兴通讯	000063.SZ	21.09	1.08	-1.43	1.46	20	-15	14	增持
日海智能	002313.SZ	20.81	0.37	0.64	0.95	56	33	22	谨慎增持
中国联通	600050.SH	5.36	0.02	0.12	0.18	268	45	30	谨慎增持

行业估值水平

• 通信行业市盈率（TTM）为32倍，处于行业高位。
• 通信行业指数涨幅居中，但部分个股表现强势，如平治信息、光环新网、长飞光纤、烽火通信、光迅科技。

重点公司分析

中兴通讯

• 5G产业链系统设备商龙头。
• 2018年上半年亏损，但已与美国达成和解协议，获得运营商订单，经营逐步恢复。
• 投资建议：增持，受益于5G投资周期。

日海智能

• 物联网模组市场龙头，受益于物联网发展。
• 2018年收入和净利润同比增长显著，预计未来增速将提升。
• 投资建议：谨慎增持。

中国联通

• 混改后业绩明显改善，上半年归母净利润同比增长232%。
• 重点发展IDC、物联网、云计算和大数据，积极布局5G相关业务。
• 投资建议：谨慎增持。

风险提示

• 中美贸易摩擦可能影响通信企业海外业务及营收。
• 国内宏观经济波动带来的市场不确定性。
• 5G投资进程及牌照发放可能低于预期。

投资评级体系

• 股票投资评级：
  • 增持：股价表现将强于基准指数20%以上。
  • 谨慎增持：股价表现将强于基准指数10%以上。
  • 中性：股价表现介于基准指数±10%之间。
  • 减持：股价表现弱于基准指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
  • 减持：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。

结论

2019年通信行业将进入5G投资周期，重点聚焦于系统设备商、运营商及物联网产业链公司。行业整体估值偏高，但具备长期增长潜力。投资建议为“增持”行业，重点关注中兴通讯、日海智能和中国联通等龙头企业。需警惕中美贸易摩擦、宏观经济波动及5G投资进程低于预期等风险。