20180619-财通证券-通信行业2018年中期策略报告_投资5G牵引下的自主龙头和泛在流量_17页_1mb

通信行业2018年中期策略报告总结

核心内容

2018年通信行业整体表现承压，但一季报业绩亮眼，显示出行业强劲的内在增长动能。随着利好消息逐步释放，下半年市场对通信行业信心将逐步恢复。报告重点分析了5G、数据中心、北斗导航、物联网和工业互联网、中国铁塔等板块的投资机会。

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主要观点

1. 通信行业整体回顾

• 市场表现承压：2018年上半年受中美贸易摩擦和中兴通讯事件影响，通信板块整体下跌，其中终端设备和传输设备跌幅较大。
• 一季报业绩亮眼：通信行业2018年一季度营收同比增长12.78%，净利润同比增长56.12%，净利率提升。
• 4G用户负增长：中国移动4G用户数首次出现单月负增长，市场竞争加剧，差异化服务成为关键。

2. 数据中心建设需求旺盛

• 全球需求加速：思科预测全球总数据流量将快速增长，云计算流量占比显著上升，成为数据中心投资的主要驱动力。
• 国内建设提速：2017年下半年起，国内数据中心建设投资持续高位，主要数据中心聚集地规划投资超千亿。
• 光器件厂商受益：国内光器件厂商将受益于数据中心建设加速，建议关注中际旭创、光迅科技、光环新网等。

3. 北斗产业机遇

• 政策与需求双重驱动：中美贸易摩擦背景下，北斗导航系统成为国家信息安全的重要保障，预计2020年实现全球覆盖。
• 产业链重心下移：下游运维服务市场增长潜力巨大，建议关注布局全产业链的合众思壮。

4. 物联网与工业互联网加速应用

• 5G标准冻结：5G SA标准落地，NB-IoT商用网络建成，推动物联网应用场景落地。
• 连接数爆发：全球物联网连接数将快速增长，国内预计到2020年达18300亿。
• 投资机会分阶段：当前处于物联网连接数爆发阶段，建议关注高新兴、宜通世纪等。

5. 中国铁塔稳步成长

• 基础设施龙头：中国铁塔拥有国内96.3%的通信铁塔市场，客户和现金流稳定。
• 5G带来新机遇：5G基站密度增加，将进一步扩大中国铁塔的市场份额。
• 建议关注：持有中国铁塔28.1%股份、混改进展顺利的中国联通。

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关键信息

投资建议

• 数据中心产业链：中际旭创、光环新网、光迅科技
• 北斗产业链：合众思壮
• 物联网产业链：高新兴、宜通世纪
• 中国铁塔产业链：中国联通

风险提示

• 中美贸易摩擦发酵
• 数据中心建设节奏不及预期
• 北斗和物联网下游落地不达预期

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表格概览

表1：重点公司投资评级

代码	公司	总市值 (十亿 元)	收盘价 (06.19)	EPS（元）	PE（倍）	投资评级
002383	合众思壮	12.3	16.52	0.57, 0.79, 1.09	29.0, 20.9, 15.2	增持
600050	中国联通	154.5	4.98	0.09, 0.18, 0.22	55.3, 27.7, 22.6	增持
300310	宜通世纪	5.9	6.59	0.38, 0.53, 0.65	17.3, 12.4, 10.1	增持
300098	高新兴	12.9	7.28	0.48, 0.60, 0.85	15.2, 12.1, 8.6	增持
002281	光迅科技	13.4	20.62	0.65, 0.85, 1.13	31.7, 24.3, 18.3	增持
300383	光环新网	17.4	12.02	0.48, 0.62, 0.85	25.0, 19.4, 14.1	增持
300308	中际旭创	28.7	60.57	1.74, 2.79, 3.93	34.8, 21.7, 15.4	增持

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图表概览

图1：2018H1主要指数及通信细分板块涨跌幅（截至6.19）

• 上证综指下跌12.08%
• 申万通信板块下跌26.56%

图2：2018H1申万一级行业涨跌幅排名（截至6.19）

• 通信板块排名第26位

图3：通信行业一季报营收增速分布

• 通信行业104家上市公司中，71家营收同比增长

图4：通信行业一季报净利润增速分布

• 68家净利润同比增长

图5：国内三大运营商4G用户数及渗透率变化情况

• 中国移动4G用户数首次出现单月负增长

图6：全球总数据流量-按类型/EB每月

• 2021年全球总数据流量预计达1984.5EB/月

图7：全球云计算流量-按地区/EB每年

• 云计算流量预计占全球总流量的81.9%

图8：北美数据中心运营商资本支出/百万美元

• 2018Q1资本支出同比增长近翻倍

图9：国内数据中心运营商资本支出/百万美元

• 2017年下半年起，单季支出维持在30亿美元左右

图10：阿里云和亚马逊AWS近两年单季收入及环比增速/百万美元

• 阿里云和AWS收入增长显著

图11：2013-2017中美光器件厂商收入增速变化

• 美国光器件厂商收入增速显著高于中国

图12：2013-2017中美光器件厂商毛利率变化

• 中国光器件厂商毛利率显著提升

图13：国内数据中心市场规模/亿元

• 2013年以来持续高增长，预计2020年突破2000亿元

图14：北斗导航相关市场规模/亿元

• 2020年北斗导航系统市场规模预计达2443亿元

图15：北斗产业链全景图

• 北斗产业链分为上游、中游和下游

图16：全球物联网市场规模

• 预计2020年全球物联网市场规模达1万亿美元

图17：国内物联网市场规模

• 2020年国内物联网市场规模预计达18300亿元

图18：国内物联网连接数预测

• 物联网连接数快速增长，预计到2025年超过200亿

图19：物联网投资的三个阶段

• 当前处于物联网连接数爆发阶段

图20：中国铁塔股权结构

• 中国移动、中国联通、中国电信为大股东

图21：中国铁塔分业务历年收入/百万人民币

• 塔类业务收入逐年提升

图22：中国铁塔分客户历年收入/百万人民币

• 中国移动为最大客户，收入占比逐年增长

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总结

2018年通信行业受外部因素影响承压，但内在增长动能强劲，下半年市场信心有望恢复。5G技术的成熟和商用网络的部署将推动通信行业进入新的发展阶段，特别是天线、末端网络、物联网和流量汇集领域。数据中心建设需求旺盛，光器件厂商和数据中心服务商将受益。北斗导航系统在政策和市场需求双重驱动下，产业链重心逐渐下移，运维服务潜力巨大。物联网连接数快速增长，成为行业投资热点。中国铁塔作为通信基础设施龙头，拥有高市场份额和稳定现金流，未来在5G建设中将有更大发展空间。