20220531-山西证券-2022年5月PMI点评_经济弱修复_就业改善不足_5页_544kb

2022年5月PMI点评总结

核心内容

本报告对2022年5月的制造业和非制造业PMI数据进行了分析，重点探讨了经济复苏的进展与面临的挑战，以及这些数据对债市的影响。

主要观点

1. 制造业PMI表现

• 制造业PMI：5月为49.6%，较前值47.4%有所回升，但仍低于荣枯线，处于2016年以来的17.1%分位数。
• 生产与新订单：5月生产指数为49.7%（前值44.4%），新订单指数为48.2%（前值42.6%）。显示生产端恢复快于需求端。
• 库存与采购：产成品库存指数为49.3%（前值50.3%），处于较高分位数（97.3%），表明库存积压严重；采购量指数为48.4%（前值43.5%），处于5.2%分位数，显示企业采购积极性不高。
• 生产信心：企业生产经营活动预期指数为53.9%（前值53.3%），显示生产信心恢复偏慢。

2. 服务业PMI表现

• 服务业PMI：5月为47.1%，较前值40.0%有所回升，但分位数仍处于2016年以来的7.6%水平，表明景气度偏低。
• 行业分化：部分行业如住宿、租赁及商务服务仍处于收缩区间；而零售、铁路运输、航空运输等行业则处于扩张区间。

3. 就业情况

• 制造业从业人员：5月为47.6%（前值47.2%），服务业从业人员为45.3%（前值45.8%），就业恢复仍偏慢，服务业就业情况有所转差。

4. 建筑业表现

• 建筑业PMI：5月为52.2%，较前值52.7%微幅走低，但仍处于扩张区间。
• 新订单与预期：新订单指数为46.4%（前值45.3%），高于制造业新订单分位数；业务活动预期指数回升至57.9%（前值57.0%），显示政策对建筑业的支撑作用。

5. 对债市的启示

• 经济复苏态势：5月PMI显示经济复苏仍处于初期阶段，需求恢复慢于生产，库存积压，价格差低，企业利润受到侵蚀。
• 政策托底作用：稳增长政策，特别是基建投资的加快，起到了较好的托底作用，对债市短期有利。
• 风险提示：需关注经济基本面是否出现转折，以及疫情反复、通胀上行、房地产政策效果不及预期等风险。

关键信息

• 5月制造业PMI回升至49.6%，但仍低于荣枯线，显示经济复苏仍需时间。
• 生产端恢复快于需求端，库存积压严重，企业采购积极性不高。
• 服务业PMI回升但整体仍处于收缩区间，部分行业表现低迷。
• 就业情况未明显改善，服务业就业继续回落。
• 建筑业保持扩张，政策支持明显，但新订单仍处于低位。
• 5月PMI对债市短期仍为友好，但需警惕经济基本面的转折点。

图表说明

• 图1：制造业PMI（%）
• 图2：非制造业PMI：商务活动（%）
• 图3：PMI：新订单-生产（%）
• 图4：PMI：出厂价-购进价（%）
• 图5：PMI：采购量-原材料库存（%）
• 图6：PMI：从业人员（%）

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A、B

风险提示

• 疫情反复
• 通胀大幅上行
• 房地产政策效果不及预期

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