20210831-德邦证券-8月PMI数据点评_疫情影响加剧_外需持续回落_10页_1mb

固定收益点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，分析了2021年8月中国制造业和非制造业采购经理指数（PMI）的表现，并结合疫情形势与宏观经济环境，对债市走势进行了点评。报告指出，8月PMI整体表现不佳，制造业和非制造业指数均出现回落，但建筑业表现出较强韧性，服务业则因疫情冲击大幅下滑。从债市角度来看，经济下行风险加大，短期内可能推动债券市场做多情绪。

主要观点

1. PMI数据表现

• 综合PMI产出指数：8月为48.9%，环比下降3.5个百分点，表明整体经济活动收缩。
• 制造业PMI：8月为50.1%，环比下降0.3个百分点，仍处于扩张区间，但增速放缓。
• 非制造业PMI：8月为47.5%，环比下降5.8个百分点，受服务业拖累显著。

2. 制造业PMI细分分析

• 增速持续放缓：制造业整体景气度维持在扩张区间，但增速放缓，中小企业景气度回升，但小型企业仍低于临界值。
• 新订单回落：新订单指数为49.6%，跌入收缩区间，其中新出口订单指数为46.7%，连续5个月下降。
• 库存指数稳定：产成品库存指数小幅回升至47.7%，原材料库存指数保持不变。
• 价格指数小幅回落：主要原材料购进价格指数为61.3%，出厂价格指数为53.4%，均有所下降，但仍在扩张区间。

3. 非制造业PMI细分分析

• 建筑业回归高景气：建筑业商务活动指数为60.5%，环比上升3.0个百分点，显示行业复苏迹象。
• 服务业大幅受挫：服务业商务活动指数为45.2%，环比下降7.3个百分点，位于收缩区间，影响显著。

4. 疫情对经济的影响

• 8月疫情冲击较7月更为严峻，尤其在江苏、河南等地，新增病例数在7月下旬达到峰值，8月逐渐归零。
• 疫情对生产经营活动造成限制，导致PMI表现不佳，但随着风险等级调整，经济活动有望逐步恢复。

5. 外需与进出口

• 外需持续回落，新出口订单指数下降1.0个百分点，出口增速面临下行压力。
• 进口指数也出现下滑，表明疫情对国内进口端造成一定影响。

6. 债市展望

• 8月PMI反映经济存在下行风险，短期内可能提振债券投资者情绪。
• 避险情绪推动债市做多，尤其在政策支持与经济不确定性并存的背景下。

关键信息

• PMI分类指数表现：制造业13项指数中仅产成品库存指数上升，其余均下行；非制造业各分项指数均下滑，服务业表现最差。
• 疫情影响区域：江苏、河南为疫情重灾区，对整体经济影响较大。
• 政策与市场情绪：疫情趋稳与政策支持可能推动经济活动逐步恢复，但外需仍面临压力。
• 债市逻辑：经济放缓与疫情不确定性将增强债券市场吸引力，短期内债市或迎来做多机会。

风险提示

• 疫情反复：国内外疫情形势可能对经济活动产生持续影响。
• 宏观政策超预期：政策调整可能对市场走势产生重大影响。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持，基于相对市场表现。
• 行业投资评级：分为优于大市、中性、弱于大市，基于行业回报预期与基准指数比较。
• 基准指数：A股市场以上证综指或深证成指为基准；港股以恒生指数为基准；美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
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附：相关研究

1. 《市场权益回暖，股性支撑转债上涨》，2021.8.30
2. 《短期做多国债期货的优势窗口已经结束》，2021.8.29
3. 《不应过度解读，降准并非唯一途径——央行支持乡村振兴电话会议点评》，2021.8.28
4. 《德邦固收徐亮：择券的魅力——2021年债市中期观点及专题》，2021.8.25
5. 《政府债券发行对利率的影响机制分析》，2021.8.25