20210731-德邦证券-7月PMI数据点评_短期国内经济恢复不稳固_9页_774kb

固定收益点评总结

核心内容

本报告分析了2021年7月中国PMI数据，指出当前经济恢复态势不稳固、不均衡，并对债市走势进行了展望。报告由德邦证券分析师徐亮撰写，旨在为投资者提供宏观经济与债市相关的分析与建议。

主要观点

1. 7月PMI数据总体表现

• 制造业PMI：50.4%，较上月回落0.5个百分点，低于去年同期。
• 非制造业商务活动指数：53.3%，较上月回落0.2个百分点。
• 综合PMI产出指数：52.4%，较上月回落0.5个百分点。
• 整体经济运行：仍处于景气区间，但增速放缓，经济恢复面临一定压力。

2. 制造业PMI细分分析

• 整体增速放缓：制造业PMI回落，中小企业景气度下行，其中小型企业PMI低于临界值。
• 外需持续回落：新出口订单指数连续4个月下行，显示外需疲软。
• 库存走势分化：产成品库存小幅回升，原材料库存继续回落，企业可能处于被动补库状态。
• 价格指数反弹：主要原材料购进价格与出厂价格指数明显回升，原材料成本持续上行。
• 生产端景气度回落：生产指数回落0.9个百分点，显示生产活动放缓。

3. 非制造业PMI细分分析

• 建筑业PMI高位回落：指数降至57.5%，较上月下降2.6个百分点，但仍位于景气区间。
• 服务业PMI持续恢复：指数回升至52.5%，处于稳步恢复态势。

4. 经济恢复不稳固、不均衡

• 需求侧压力：外需持续回落，订单增速放缓，部分企业进入设备检修期。
• 供给侧变化：原材料价格反弹，企业成本压力上升。
• 政策预期：政治局会议指出当前经济恢复不稳固，强调挖掘内需、强化科技创新与产业链韧性。

5. 债市展望

• 短期避险情绪升温：经济下行风险显现，债市投资者情绪可能被提振。
• 债市做多热情：在避险情绪推动下，短期债市可能迎来做多机会。

关键信息

• 小型企业承压：小型企业PMI位于临界值以下，经营压力较大。
• 外需持续疲软：新出口订单指数连续4个月下行，显示外需不振。
• 价格端走强：原材料与出厂价格指数均明显反弹，企业成本上升。
• 政策支持预期：中小企业下半年可能受益于政策扶持，但需警惕大宗商品价格上涨的影响。
• 建筑业与服务业表现：建筑业回落但仍在景气区间，服务业持续恢复。

风险提示

• 国内外疫情反复：可能对经济与市场造成不确定性。
• 宏观政策超预期：政策变动可能对市场产生较大影响。

投资建议

• 关注政策执行效果：特别是对中小企业的扶持政策。
• 警惕价格波动：原材料与大宗商品价格高企可能对中小企业经营带来压力。
• 债市短期机会：在经济恢复不稳固的背景下，债市可能迎来短期做多机会。

分析师简介

• 徐亮：德邦证券研究所固定收益方向宏观利率组组长，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置研究。
• 相关研究：包括《地产韧性何时终结？》、《美联储货币政策框架和利率体系》等。

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性或完整性。
• 报告未经授权不得复制、转载或分发。

图表与数据来源

• 图表目录：包括PMI主要分类指数走势、制造业与非制造业PMI指数走势等。
• 数据来源：国家统计局、德邦研究所。

字数统计：约990字