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Fubon Research 投資報告總結

核心內容概述

本報告由富邦投顧於2013年11月20日發布，重點分析了台灣股市及兩家上市公司：上銀與榮剛的財務表現與投資評估。報告提及國際股市行情、分類股表現、財務比率分析及投資建議等內容，並對上銀與榮剛的財務預估、營運情況及未來展望進行詳細評析。

台灣股市概況

• 上市指數：報告附有台灣上市指數圖，顯示當前市場走勢。
• 國際股市：道瓊工業指數、S&P500、Nasdaq指數等均呈現小幅上漲。
• 分類股表現：
  • 最佳：上銀因新產品與新客戶（如Toyota）帶來營收回溫，投資評等由中立調升至增加持股。
  • 最差：LCD零組件、IC設計、IC代工等表現不佳，日報酬率均為負值。

上銀 (2049 TT) 分析

投資評等調整

• 評等：由中立調升至增加持股。
• 目標價：NT$290.00，相當於FY14 EPS預估值11.57元的25倍。
• EPS預估：
  • FY13：7.60元（YoY下滑4%）。
  • FY14：11.57元（YoY成長52%）。
  • FY15：14.82元（YoY成長28%）。

營運與產品動態

• 上銀釋出FY14展望樂觀訊息，多項新產品（機器手臂、線性機器人、晶圓機器人、交叉滾柱軸承）將為營運增添成長動力。
• 透過Toyota供應商認證，已小量出貨交叉滾柱軸承，預計1H14出貨量將提升。
• 2017年歐洲車廠將全面採用新煞車系統，公司持續研發關鍵零組件。

財務分析

• 財務報表：營收淨額、營業利益、EBITDA及稅後淨利均呈現逐年成長趨勢。
• 財務比率：
  • FY13至FY15，營業利益率從17.7%上升至23.4%。
  • 本益比從32.5下降至16.7。
  • EV/EBITDA從20.2下降至11.6。
• 資產負債表：總資產持續增加，股東權益亦同步成長。
• 現金流量：自由現金流量逐年提升，顯示公司財務狀況改善。

榮剛 (5009 TT) 分析

投資評等調整

• 評等：由中立調升至增加持股。
• 目標價：NT$24.5，相當於FY14預估P/B的1.3倍。
• EPS預估：
  • FY13：0.58元。
  • FY14：1.13元（YoY成長94%）。
  • FY15：1.67元（YoY成長48%）。

營運與展望

• 3Q13營運：EPS為0.17元，較預期低18%，主因費用率增加與稅率偏高。
• 4Q13展望：營運持平，EPS預估為0.17元。
• 2014年展望：
  • 原料端取得供料確認。
  • 油氣Ni718與航太Airbus認證陸續通過。
  • VAR新增機台將完成試車，預期提升營運表現。
  • 高毛利率功能型不鏽鋼產品比重預期重回50%以上，有助獲利改善。

財務分析

• 財務報表：營收淨額與稅後淨利均呈現成長，尤其是FY14預估成長幅度明顯。
• 財務比率：
  • FY12至FY15，淨值報酬率從7.3%提升至7.5%。
  • 本益比從35.4下降至12.3。
  • EV/EBITDA從13.8下降至8.7。
• 資產負債表：總資產與股東權益持續成長。
• 現金流量：自由現金流量在FY14預估為-61百萬台幣，顯示投資支出增加。

投資風險與建議

• 上銀風險：
  • 台幣升值、日圓貶值。
  • 工具機產業復甦力道不如預期。
• 榮剛風險：
  • 美財政僵局問題再起。
  • 中國經濟成長不如預期。
  • 認證時程可能延宕。
• 建議：
  • 上銀：因新產品與新客戶帶來營收回溫，評等提升至增加持股。
  • 榮剛：因2014年營運轉機，評等調升至增加持股。

總結

• 上銀與榮剛均在2013年表現不一，但富邦投顧對其2014年營運展望為正向。
• 上銀受益於新產品與新客戶，財務預估顯示EPS成長幅度可觀。
• 榮剛因認證與產能擴充預期獲利改善，評等提升。
• 投資人應關注兩家公司2014年的營運動態與財務表現，以評估長期投資價值。