券商行业7月数据点评：环比业绩回升，龙头延续优势-20180809-万联证券-10页-1mb

环比业绩回升，龙头延续优势 - 券商行业7月数据点评总结

核心内容

2018年7月，券商行业整体呈现业绩环比回升的趋势，但1-7月累计业绩仍低于去年同期。7月二级市场震荡，券商板块微跌0.16%，但已结束单边下跌走势，部分个股表现亮眼，尤其是头部券商。行业整体估值处于历史底部区间，具备较高的安全边际。

主要观点

• 业绩回暖：7月券商单月营业收入和净利润分别环比上升25.18%和63.55%。27家可比上市券商中，半数以上实现利润正增长，涨幅较大。
• 大型券商表现稳健：申万宏源成为7月营收和净利润双料第一，打破了中信证券的垄断。大型券商整体保持稳定，显示出较强的抗风险能力。
• 中小券商显著回暖：第一创业和西部证券净利润涨幅分别达到2000%和1500%，显示出业绩的大幅改善。但部分次新券商如南京证券和中信建投则表现不佳。
• 市场表现分化：7月A股日均成交额与6月持平，但波动较大。融资融券余额环比下降3.01%，显示市场情绪未明显改善。

关键信息

经营数据概览

• 7月单月数据：全行业实现营业收入193.37亿元，净利润72.91亿元。
• 1-7月累计数据：累计营业收入1,107.83亿元，累计净利润402.85亿元，分别同比下降1.52%和11.85%。
• 7月末净资产：全行业净资产达14,073.29亿元，同比增长14.92%。

分业务情况

1. 经纪与信用业务：

   • 市场有所上涨，但振幅较大，成交量和两融余额基本与6月持平。
   • 融资余额8843.64亿元，融券余额73.76亿元，两融余额环比下降3.01%。

2. 投行业务：

   • IPO发行规模为34亿元，同比下降61.67%，拖累投行业务。
   • 公司债发行规模由816亿元升至1,496亿元，带动债承业务回暖，对业绩增长贡献较大。
   • 投行子公司整体营收环比下降9%，但净利润环比大幅上升。

3. 资管业务：

   • 资管新规细则落地，推动券商加速转型，资金池和通道业务规模缩减。
   • 7月资管子公司营收环比下降37%，净利润环比下降38%，但1-7月累计营收和净利润分别同比增长25%和11%。
   • 东方证券资管子公司表现突出，累计营收和净利润分别增长112%和222%。

4. 自营业务：

   • 权益市场震荡，指数涨跌互现；债券市场延续慢牛走势。
   • 自营业务收益分化明显，7月权益类收益受压，固收类表现良好。

投资建议

• 中长期看好：券商板块估值处于历史底部区间（板块PB为1.29X，龙头券商平均PB为1.10X），下行空间有限，安全边际较高。
• 重点关注头部券商：资本实力强、牌照齐全、评级高的大型券商具备较高的配置价值。
• 政策利好预期：监管层释放杠杆积极信号，未来政策资源将更多向中大型券商倾斜，行业马太效应将进一步强化。

风险提示

• 金融监管超预期：政策变化可能对行业产生影响。
• 业绩波动风险：受市场环境和政策影响，业绩可能出现波动。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对市场情绪和业绩带来负面影响。

评级体系

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数为沪深300指数。

附注

• 本报告为万联证券股份有限公司研究所发布，分析师为缴文超。
• 报告基于公开资料和调研信息，不构成投资建议，仅供参考。
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