20220824-国金证券-博瑞医药-688166.SH-原料药受疫情影响增速放缓_制剂放量迅速_4页_1mb

博瑞医药 (688166.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

博瑞医药（688166.SH）是一家专注于稀缺高难合成药物和高端制剂生产的医药健康企业，其近期的业绩表现和业务发展受到市场关注。根据国金证券的研究报告，公司当前市场价为21.96元人民币，总股本为4.10亿股，已上市流通A股为2.11亿股，总市值为90.04亿元人民币。2022年上半年，公司实现营收5亿元，同比增长4.43%；归母净利润1.12亿元，同比增长4.8%。

主要观点

• 业务结构转型：公司从原料药生产企业向创新型制药企业转型，重点布局高端制剂和创新药研发。
• 制剂放量迅速：尽管受到疫情物流影响，制剂业务仍表现出强劲增长，2022年上半年制剂销售收入达5786万元，同比增长142.05%。
• 新批件获取：公司新获得恩替卡韦片、阿加曲班注射液、磷酸奥司他韦干混悬剂等生产批件，并在印尼获批注射用米卡芬净钠，体现出其在高端制剂领域的竞争力。
• 研发投入加大：2022年上半年研发投入达9385万元，同比增长18.29%，研发费用率18.76%，显示公司对创新药的重视。
• 创新药进展：公司正在推进长效多肽靶向偶联药物BGC0228的临床I期试验，并有多个创新药项目处于临床前阶段。
• 仿制药布局：公司布局高端吸入制剂和补铁剂，相关产品如吸入用布地奈德混悬液、沙美特罗替卡松吸入粉雾剂等进入中试或小试阶段。
• 产能释放：公司多个在建工程已进入后期验收阶段，当前产能接近满产，新厂房投产将缓解产能紧张问题。

关键信息

财务预测

• 营收预测：预计2022/2023/2024年营收分别为12.57亿元、15.15亿元、18.53亿元，年均增长率约为20%。
• 归母净利润预测：预计2022年归母净利润为2.66亿元，同比增长8.20%；2023年为3.19亿元，同比增长8.72%；2024年为3.86亿元，同比增长8.96%。
• 毛利率与净利率：2022年上半年产品销售毛利率为59.48%，净利率为21.2%。
• 每股收益：2022年上半年摊薄每股收益为0.649元，预计2024年为0.941元。
• ROE：预计2024年ROE（归属母公司）为15.51%。

盈利能力

• ROE：从2020年的11.87%逐步提升至2024年的15.51%。
• 净利率：从2020年的21.6%下降至2024年的20.8%，但整体仍保持较高水平。
• 经营性现金流：2022年上半年经营性现金流净额为0.44元/股，预计2024年为1.16元/股，显示公司运营效率有所提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 风险提示：包括制剂销售不及预期、产能投建低于预期、创新药研发不及预期等。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：从2020年的785百万元增长至2024年的1853百万元。
• 归母净利润：从2020年的170百万元增长至2024年的386百万元。
• 每股收益：从2020年的0.595元增长至2024年的0.941元。
• 每股经营现金净流：从2020年的0.438元增长至2024年的1.161元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从2022年的181百万元增长至2024年的476百万元。
• 投资活动现金净流：从2022年的-845百万元下降至2024年的-461百万元。
• 筹资活动现金净流：从2022年的610百万元下降至2024年的62百万元。
• 现金净流量：从2022年的-54百万元增长至2024年的77百万元。

资产负债表

• 资产总计：从2020年的1828百万元增长至2024年的5045百万元。
• 负债股东权益合计：从2020年的2970百万元增长至2024年的5045百万元。
• 普通股股东权益：从2020年的1678百万元增长至2024年的2489百万元。
• 资产负债率：从2020年的41.35%上升至2024年的49.71%。

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1次
• 增持：2次
• 中性：0次
• 减持：0次
• 评分：1.88，对应投资建议为“增持”。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 制剂销售不及预期：受市场变化或推广不及预期影响。
• 产能投建低于预期：新厂房投产进度可能受外部因素影响。
• 创新药研发不及预期：研发进度或临床试验结果可能不达预期。

声明与免责

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• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
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