20220618-国盛证券-振华科技-000733.SZ-预计2022H1归母净利润同比增长128.96_158.06__3页_314kb

报告摘要

振华科技 (000733.SZ) 总结

核心内容

振华科技（000733.SZ）作为国内军工电子元器件龙头企业，在2022年半年报中展现出强劲的业绩增长。公司预计2022H1归母净利润为11.80亿元~13.30亿元，同比增长128.96%~158.06%；扣非归母净利润为11.50亿元~13.00亿元，同比增长133.25%~163.67%。单季度来看，2022Q2归母净利润预计为5.73亿元~7.23亿元，同比增长113.12%~168.93%，环比波动在-5.71%~+18.99%之间。公司持续受益于军工行业高景气度及自身在高附加值产品、研发投入等方面的领先优势。

主要观点

业绩表现强劲：2022H1公司业绩持续增长，主要得益于下游军工电子需求增长、高附加值产品销售增加以及股权激励带来的治理结构改善。
军工被动元器件业务增长显著：
- 振华富（主营电感、滤波器、变压器）2021年营收7.13亿元，同比增长40.39%，净利润3.12亿元，同比增长74.56%。
- 振华云科（主营电阻、陶瓷电容）2021年营收7.87亿元，同比增长42.72%，净利润2.65亿元，同比增长75.44%。
- 振华新云（主营钽电容）2021年营收10.92亿元，同比增长23.51%，净利润2.52亿元，同比增长22.87%。
- 公司在2021年完成了多个高附加值产品的科技成果转化，并实现批量生产。
军用半导体等新兴领域表现突出：
- 振华微（主营混合集成电路）2021年营收6.55亿元，同比增长67.78%，净利润2.56亿元，同比增长99.94%。
- 振华永光（主营半导体分立器件）2021年营收10.33亿元，同比增长68.51%，净利润4.48亿元，同比增长138.22%。
- 公司加快了多个新型高端产品的研发，如高性能Si基IGBT、固体继电器等，并实现了与国外产品相当的性能。
持续高研发投入支撑产品拓展：
- 公司研发投入在行业内保持领先，2021年研发支出为4.94亿元，远高于同行业其他公司。
- 高研发投入推动公司在通用元件、半导体分立器件、机电组件、集成电路、MLCC/LTCC材料等多个领域不断拓展产品线。

关键信息

财务表现

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3,950	5,656	7,102	8,828	10,862
归母净利润(百万元)	606	1,491	2,372	3,092	3,941
EPS（元/股）	1.17	2.88	4.58	5.97	7.61

盈利能力

毛利率：2021年为60.82%，2022E预计为62.0%，呈持续上升趋势。
净利率：2021年为26.36%，2022E预计为33.4%，盈利能力显著提升。
ROE：2021年为20.1%，2022E预计为24.6%，持续改善。

估值与投资建议

P/E：2022E为29.2倍，2023E为22.4倍，2024E为17.6倍。
P/B：2022E为7.2倍，2023E为5.4倍，2024E为4.2倍。
EV/EBITDA：2022E为22.7倍，2023E为17.5倍，2024E为13.9倍。
投资建议：维持“买入”评级，基于2022H1业绩预告，上调盈利预测，预计公司2022~2024年归母净利润分别为23.72亿元、30.92亿元、39.41亿元。