20220310-国盛证券-振华科技-000733.SZ-2021年归母净利润同比+146.60_军工电子主力军维持高增长_3页_543kb

振华科技 (000733.SZ) 总结

核心内容

振华科技（000733.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营收达到56.56亿元，同比增长43.20%；归母净利润达到14.93亿元，同比增长146.60%；扣非归母净利润为13.84亿元，同比增长169.72%。若将一次性计提退休人员统筹外费用及减值计提的影响因素排除，2021年公司实际经营性净利润为17.26亿元，同比增长103%。

2021Q4公司营收同比增长60.25%，归母净利润同比增长117.63%，扣非归母净利润同比增长127.37%，显示出军工板块的高景气度和公司治理结构改善带来的积极影响。

主要观点

1. 军工被动元器件业务持续增长

   • 公司主营电感、滤波器的振华富2018~2020年营收CAGR为27.91%，净利润CAGR为57.47%；2021H1营收同比增长18.68%，净利润同比增长84.60%。
   • 主营电阻电容的振华云科2018~2020年营收CAGR为16.59%，净利润CAGR为56.18%；2021H1营收同比增长39.06%，净利润同比增长63.83%。
   • 振华新云投资1.60亿元改造厂房，形成年产6亿只片式电容器产能，预计建成后可新增营收2.30亿元，净利润0.17亿元，为公司新增业绩增长点。

2. 半导体业务带动业绩增长

   • 振华微和振华永光作为军工集成电路相关子公司，分别实现2021H1营收3.29亿元和4.98亿元，同比增长93.54%和35.65%。
   • 振华微净利润为1.15亿元，同比增长140.81%；振华永光净利润为1.68亿元，同比增长115.40%。

3. 高研发投入推动品类拓展

   • 振华科技研发投入保持同行业领先，2020/2021H1研发支出分别为3.73/1.75亿元，显著高于竞争对手。
   • 通过持续的研发投入，公司在通用元件、半导体分立器件、机电组件、集成电路、MLCC/LTCC系列材料、电子浆料等领域不断拓展，增强核心竞争力。

4. 盈利能力显著提升

   • 2021年公司净利率达26.40%，同比提升11.15个百分点；加权平均ROE为22.33%，同比提升11.64个百分点。
   • 盈利能力提升主要得益于军用电子元器件销售增长带来的规模效应以及高附加值产品占比的提升。

关键信息

• 财务表现：

  • 2021年营收56.56亿元，同比增长43.20%；归母净利润14.93亿元，同比增长146.60%。
  • 2021年公司P/E为36.4倍，P/B为7.4倍，估值优势显著。

• 盈利预测：

  • 预计2021~2023年公司归母净利润分别为14.93亿元、21.89亿元、28.66亿元，对应估值水平为36X、25X、19X。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为公司作为CEC旗下的军工电子与半导体大本营，具备显著的估值优势。

• 风险提示：

  • CEC对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。

财务指标概览

主要财务比率

总结

振华科技凭借军工电子与半导体领域的布局，实现了2021年业绩的大幅增长，表现出强劲的发展势头。公司通过持续的研发投入和业务拓展，提升了盈利能力与市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其估值优势和成长潜力使其成为值得关注的投资标的。