20210829-光大证券-振华科技-000733.SZ-2021年中报点评_归母净利润同比增长119_高速增长预计将持续_7页_932kb

振华科技 (000733.SZ) 2021年中报总结

核心内容

振华科技在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.10%和118.79%，其中扣非归母净利润增长更为显著，达到155.93%。这一增长主要得益于新型电子元器件业务的强劲表现以及上年同期受疫情影响的有效工作日不足。

主要观点

• 业务聚焦与增长：新型电子元器件业务占比达99.40%，毛利率和净利率同比分别提升3.25pct和6.79pct，显示公司对高附加值业务的持续聚焦。
• 费用变化：期间费用整体上升，但费用率有所下降。管理费用大幅增长主要是由于一次性计提统筹外费用2.33亿元，若剔除该因素，归母净利润同比增长217%。
• 订单与备货：应收账款增长98.21%，合同负债增长89.15%，预付账款和存货分别增长88.77%和21.92%，反映公司订单充足及积极备产。
• 盈利预测上调：基于公司业务增长潜力及市场前景，上调2021-2023年盈利预测至12.53亿元/17.17亿元/21.53亿元，对应EPS分别为2.43元/3.33元/4.18元，当前PE为40X，未来PE预计降至23X。
• 子公司表现：振华微和振华新能源业绩亮眼，振华微营收和净利润分别增长93.54%和140.81%，振华新能源实现净利润扭亏为盈。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021H1为28.17亿元，同比增长39.10%。
• 归母净利润：2021H1为5.15亿元，同比增长118.79%。
• 扣非归母净利润：2021H1为4.93亿元，同比增长155.93%。
• 净利率：2021H1为18.39%，同比提升6.79pct。
• 毛利率：2021H1为56.64%，同比提升3.25pct。

现金流量

• 经营活动现金流净额：2021H1为4.59亿元，同比增长184.24%。
• 投资活动现金流净额：2021H1为-1.28亿元，同比略有下降。
• 筹资活动现金流净额：2021H1为-1.33亿元，同比大幅下降。

资产负债表

• 应收账款：2021年6月30日为26.01亿元，同比增长98.21%。
• 存货：2021年6月30日为13.37亿元，同比增长21.92%。
• 合同负债：2021年6月30日为6,460万元，同比增长89.15%。
• 总资产：2021年6月30日为11,380亿元，同比增长显著。
• 总负债：2021年6月30日为4,232亿元，资产负债率维持在合理区间。

盈利能力

• 毛利率：2021E为57.4%，较2020年有所提升。
• ROE（摊薄）：2021E为17.53%，持续改善。
• EPS：2021E为2.43元，2022E为3.33元，2023E为4.18元。

估值指标

• PE：当前为40X，未来三年预计降至23X。
• PB：当前为7.1，未来三年预计降至4.7。
• EV/EBITDA：当前为26.9，未来三年预计降至17.1。
• 股息率：当前为0.3%，未来三年预计提升至0.5%。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期：可能影响公司未来的盈利能力。
• 市场竞争加剧：防务电子元器件行业竞争日益激烈。
• 国防政策调整：可能对公司业务发展产生不确定性影响。

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：98.10元。
• 未来收益预期：预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。

子公司分析

• 振华微：厚薄膜混合集成电路业务，2021H1营收和净利润分别增长93.54%和140.81%，净利率为35.07%。
• 振华新能源：产品转型成功，2021H1实现净利润扭亏为盈。

市场数据

• 总股本：5.15亿股。
• 总市值：505.03亿元。
• 一年最低/最高：38.65元/105.75元。
• 近3月换手率：147.29%。

总结

振华科技2021年中报显示其业绩显著增长，主要得益于新型电子元器件业务的强劲表现。公司积极备货，订单充足，财务指标良好，盈利预测上调，未来增长潜力较大。尽管存在一定的风险，但公司仍被维持“买入”评级，预计未来三年EPS持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。