20240821-交银国际证券-快手-W-01024.HK-2季度利润超预期_电商GMV增速放缓_9页_497kb

快手（1024HK）2024年第二季度业绩总结

2024年第二季度，快手实现总收入310亿元人民币，同比增长12%，略超市场预期；经调整净利润47亿元，同比上升74%，环比增长7%，高于市场预期的44亿元。收入增长主要受线上营销收入增加以及直播收入降幅低于预期的推动。

业务分部表现：

• 电商市场规模：GMV同比增长15%，低于预期的19%，主要受到头部主播停播及竞争加剧的影响，但月活跃买家数（MAC）达131亿，同比增长14%，电商渗透率升至189%。泛货架GMV占比超过25%。
• 线上营销收入：同比增长22%，主要得益于付费短剧（日均消耗同比增长超200%）、电商平台和本地生活服务广告投放的增加，其中外循环广告增长尤为强劲。
• 直播收入：同比下降7%，好于预期，主要是因为公会引入和运营效率提升。
• 本地生活服务：用户日均支付、动销商家数和日均动销商品数均实现环比增长。

展望未来，公司预计第三季度表现将继续分化：

• 电商GMV增速预计为15%，全年增速下调至17%。
• 线上营销收入增速预计达到20%，付费短剧模式或扩展至小说和小游戏行业，但内循环广告将随GMV增速放缓。
• 直播收入降幅预计将进一步收窄至5%。

考虑到电商增速放缓对公司广告及其他收入的影响，以及长期补贴投入，分析师小幅下调了2024和2025年净利润预期。目标价从55港元下调至54港元，当前市盈率81倍，估值处于低位，维持“买入”评级。预计短期股价可能有所波动，但长期盈利释放趋势不变，尤其是视频生成模型“可灵”的变现探索值得关注。

估值与财务数据：

• 收入与利润：2024年预计全年收入约为127亿元（调整后），2025年预计达到140亿元。
• 市盈率：当前为81倍，考虑到同比增长率，估值处于下行区间。
• 投资建议：分析师认为公司处于结构优化和成本控制较为稳健的发展阶段，但电商竞争和GMV增长放缓是主要风险因素。

结语：

快手公司在短期面临增长放缓的压力，但公司在营销和直播业务上的优化为盈利增长提供了支撑。结合视频生成模型“可灵”的预期，其战略布局可能为中长期增长开辟新路径。