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快手盈利预告超预期及分析摘要

盈利预告超预期

快手2023年上半年实现净利润不少于56亿元，对比去年同期净亏943亿元，实现扭亏为盈。其中2季度净利润约为14亿元，同比扭亏。经调整净利润或达23亿元，超出市场预期15/14亿元。主要受益于电商及广告收入增长优于预期，特别是电商GMV达2570亿元，同比增长34%；电商收入增长达57%，佣金率同比提升；广告收入增长28%，主要因广告变现效率改善。

收入结构变动及利润率改善

预计2季度毛利率达47%，好于预期。电商和广告收入增长具备更高毛利率，带动整体利润率改善，预期经调整净利率达8%。基于15%常态化利润率和15倍2024年市盈率，估算最低估值74港元/股，较现价有10%上升空间。

估值与风险

交银国际维持"买入"评级，目标价90港元，较现价有34%空间。主要风险包括竞争加剧影响流量与变现，以及直播业务增长放缓超出预期。

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