20140616-兴业证券-农林牧渔行业_2014年中期策略-养殖是下一轮农业牛市的起点_29页_961kb

报告摘要

兴业证券2014年中期策略总结

核心内容

兴业证券在2014年中期策略中指出，养殖行业是下一轮农业牛市的起点，重点推荐禽类和猪类养殖板块，并对饲料、屠宰、种子、水产料及疫苗等子行业也提出了投资机会。

主要观点

1. 养殖行业基本面改善

禽类：基本面已进入右侧，鸡苗价格达到3元以上（成本约2.5元），毛鸡价格达到4.4元以上（成本约4.1元），鸡蛋价格创新高。
猪类：猪周期已见底，母猪存栏大幅下降，预计猪价将持续上涨10个月以上。
价格底部判断：猪粮比最低值已破5（或猪价破12），且持续亏损超过3个月，表明价格底部已接近。
存栏下降趋势：母猪存栏下降速度比2010年更快，4月份降幅创新高，累计下降7.7%。

2. 养殖链景气依次传导

养殖、饲料、屠宰行业景气度依次提升，养殖企业盈利改善将带动饲料企业业绩回升。
屠宰行业：与养殖周期相反，滞后约半年到一年，猪价高时屠宰行业景气度较高。

3. 下轮牛市高点可能略低于2010年

预计2014年之后的牛市高点可能略低于2010年的20元/公斤，但价格将显著高于2013年的16元/公斤。
2-3个月后，将能更准确判断牛市高点。

4. 其他子行业投资机会

种子行业：供给收缩，行业去产能，龙头公司如登海种业、隆平高科值得关注。
水产饲料：行业增速恢复，海大集团、通威股份表现良好。
疫苗行业：推荐具有拳头产品的公司，如天康生物、金宇集团。

关键信息

母猪存栏数据

日期	存栏（万头）	增减（万头）	与高点比
2013.1	5,068	0	-0.20%
2014.4	4,686	-105	-7.72%

禽类上市公司二季度盈利情况

公司	一季报利润（亿元）	中报利润下限（亿元）	中报利润上限（亿元）	14Q2下限（亿元）	14Q2上限（亿元）
*ST民和	-0.40	-0.30	0.00	0.10	0.40
圣农发展	-1.16	-0.60	0.00	0.56	1.16
益生股份	-0.70	-0.50	-0.10	0.20	0.60
华英农业	-0.53	-0.60	-0.50	-0.07	0.03

重点公司推荐

子行业	公司	现价（元）	13EPS	14EPS	15EPS	16EPS	13PE	14PE	15PE	16PE	评级
种业	登海种业	29.58	0.96	1.25	1.59	2.09	30.8	23.7	18.6	14.2	买入
种业	隆平高科	24.90	0.37	0.78	0.98	1.24	67.3	31.9	25.4	20.1	增持
水产养殖	�獐子岛	13.61	0.16	0.21	0.52	0.86	85.1	64.8	26.2	15.8	中性
水产养殖	好当家	5.21	0.30	0.30	0.36	0.43	17.4	17.4	14.5	12.1	增持
水产养殖	壹桥苗业	18.70	0.59	0.90	1.32	2.01	31.7	20.7	14.2	9.3	增持
禽畜养殖	圣农发展	11.01	-0.24	0.13	0.83	0.62	-45.9	84.7	13.3	17.8	增持
禽畜养殖	牧原股份	37.71	1.43	1.31	4.50	4.41	26.4	28.8	8.4	8.6	增持
禽畜养殖	雏鹰农牧	9.84	0.09	0.10	0.53	0.53	109.3	98.4	18.6	18.6	增持
动物保健	中牧股份	12.46	0.55	0.67	0.80	0.95	22.8	18.6	15.6	13.1	增持
动物保健	金宇集团	29.38	0.89	0.98	1.15	1.45	33.0	30.0	25.5	20.3	增持
动物保健	瑞普生物	9.17	0.78	0.46	0.56	0.69	11.8	19.9	16.4	13.3	增持
动物保健	天康生物	9.67	0.39	0.50	0.70	0.86	24.8	19.3	13.8	11.2	买入
饲料	新希望	12.29	1.09	1.51	2.28	2.41	11.3	8.1	5.4	5.1	买入
饲料	通威股份	0.37	0.49	0.61	0.69	0.56	0.8	0.6	0.5	0.7	增持
饲料	海大集团	10.54	0.32	0.53	0.70	0.85	32.9	19.9	15.1	12.4	增持
饲料	大北农	10.95	0.47	0.54	0.69	0.84	23.3	20.3	15.9	13.0	增持
饲料	唐人神	7.08	0.30	0.25	0.35	0.53	23.6	28.3	20.2	13.4	增持
油脂	西王食品	15.01	0.96	1.19	1.45	1.80	15.6	12.6	10.4	8.3	增持

投资建议

重点推荐公司：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望、天康生物、金宇集团、登海种业等。
时点优先：在逻辑框架未被证伪前，建议坚定买入，优先考虑时点和买入量。
行业景气顺序：养殖 → 饲料 → 屠宰，依次景气。
关注种子、水产饲料、疫苗等子行业，其具备一定的投资机会。

风险提示

投资者需注意市场变化，避免因信息不对称或政策变动而产生风险。
兴业证券对报告内容的准确性不作保证，仅作为参考。

结语

2014年农业板块特别是养殖行业，随着母猪存栏下降、价格底部出现，行业有望迎来新一轮上涨周期，建议投资者关注相关产业链及龙头企业。

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