20141208-兴业证券-农林牧渔_养殖链为主线_关注农业新模式_23页_1mb

推荐（维持）：以养殖链为主线，关注农业新模式

核心内容

本报告聚焦2015年农业领域的投资主线，强调养殖链的持续景气以及农业新模式的发展潜力。报告指出，2014年12月，养殖板块正处于猪周期上涨通道中，预计猪价将在年底之前达到16-17元/公斤，15年春节后虽可能下跌，但不会亏损，全年有望盈利。同时，报告指出饲料和疫苗板块属于养殖“后周期”行业，其投资机会将延后至15年二季度或更晚，种子行业则因供需改善，具备投资价值。

主要观点

1. 养殖是15年投资主线

• 当前处于猪周期上涨通道，周期时间被拉长，上涨周期预计延续至15年四季度甚至16年上半年。
• 猪价底部出现在2014年4月底，后续上涨趋势明显。
• 禽类价格将跟随猪价上涨，但涨幅可能不同。

2. 饲料与疫苗：后周期行业，投资时机延后

• 饲料行业增速滞后猪价半年左右，当前存栏未大幅回升，最佳买点可能在15年二季度。
• 疫苗行业中期逻辑与饲料类似，受制于行业竞争格局分散，当前可关注天康生物等公司。

3. 种子行业：供需改善，关注隆平高科与登海种业

• 水稻和玉米制种面积分别下降约10%和20%，预计新销售季节供需将改善。
• 上市公司存货下降或增速放缓，预收款增长明显，反映行业销售情况向好。

4. 政策变革催生新模式

• 土地流转政策推动规模种植和种植服务平台发展，重点推荐象屿股份。
• 粮食收储政策退出，将催生民间粮食供应链平台，推动仓储粮商模式发展。

关键信息

1. 猪周期分析

• 母猪存栏见底标志着周期开始。
• 补栏积极性低，导致周期时间延长。
• 猪价预计在15年四季度达到20元/公斤，景气延续。

2. 饲料与疫苗

• 饲料行业增速与存栏增速同步。
• 疫苗行业受竞争格局影响，与饲料类似，为后周期行业。
• 金宇集团的口蹄疫疫苗表现突出，实现穿越周期增长。

3. 种子行业

• 制种面积下降，供需将好转。
• 上市公司报表改善，预收款增长，反映销售情况向好。
• 隆平高科和登海种业为行业重点推荐标的。

4. 政策影响

• 土地流转政策推动种植服务平台发展。
• 粮食收储政策退出，将推动民间供应链平台发展。
• 象屿股份作为粮食供应链综合服务商，具备较大发展空间。

重点推荐标的

风险提示

• 疫病因素
• 猪价波动风险
• 政策不及预期

投资建议

1. 养殖板块：重点推荐圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望（大票标的）；弹性标的包括益生股份、ST民和、正邦科技、天邦股份、华英农业。
2. 饲料与疫苗：较好的买点在15年二季度或更晚，重点推荐天康生物、大北农、唐人神。
3. 种子行业：建议密切关注新销售季节情况，若供需切实好转，重点推荐隆平高科、登海种业。
4. 政策新模式：建议关注象屿股份等粮食供应链企业，其在土地流转和收储政策变革中受益。

结论

2015年农业投资主线明确，以养殖链为核心，关注猪周期上涨、饲料与疫苗后周期机会、种子行业供需改善及政策变革带来的新模式。建议投资者把握养殖板块的上涨机会，同时留意饲料、疫苗和种子行业的投资时机，关注象屿股份等政策受益企业。