20191114-万联证券-化工2019三季报业绩综述：前三季度营收小幅增长，盈利能力下滑_19页_2mb

基础化工行业2019年前三季度业绩总结

核心内容概述

2019年前三季度，中信基础化工行业整体营收小幅增长，但盈利能力显著下滑。行业整体营业总收入为10907.29亿元，同比增长2.43%；净利润为737.18亿元，同比下滑24.53%，为2012年以来首次出现净利润负增长。行业ROE为7.02%，同比下滑30.97%，接近历史最低点。同时，行业资产负债率持续下降，2019年为50.17%，同比减少1.3%。

主要观点

• 行业整体表现：2019年前三季度，基础化工行业营收增长乏力，盈利能力持续下滑，尤其是净利润表现不佳，反映出行业整体面临较大的经营压力。
• 季度表现：2019年第三季度营收同比增长3.13%，但净利润同比下降31.06%，盈利能力进一步承压。
• 二级板块分化：合成纤维及树脂、化学原料和化学制品板块营收实现正增长，但净利润均下滑；农用化工板块营收和净利润均出现同比下降，其中净利润降幅最大。
• 三级板块表现：涤纶、民爆用品表现突出，而钾肥、磷肥、农药等三级板块营收有所增长，但复合肥、氮肥等则出现下滑。
• 成本与费用：行业整体三费占比有所上升，尤其是农用化工板块三费增长明显，影响盈利水平。
• 投资策略：建议关注农药龙头、涉及5G通信、半导体、新能源等行业的进口替代产品细分龙头，以及具有产业链一体化优势的龙头企业。

关键信息

基础化工行业整体数据

• 营收：2019Q1-Q3为10907.29亿元，同比增长2.43%。
• 净利润：2019Q1-Q3为737.18亿元，同比下滑24.53%。
• ROE：2019Q1-Q3为7.02%，同比下滑30.97%。
• 资产负债率：2019年为50.17%，同比减少1.3%。

二级板块表现

• 合成纤维及树脂：营收同比增长14.53%，净利润增长28.72%。
• 化学原料：营收同比增长8.56%，净利润同比减少26.30%。
• 化学制品：营收同比下降1.76%，净利润同比减少14.44%。
• 农用化工：营收同比下降2.09%，净利润同比减少49.45%。

三级板块表现

• 合成纤维及树脂：涤纶营收同比增长88.96%，氨纶小幅下滑。
• 农用化工：钾肥营收同比增长15.03%，氮肥营收同比下降5.34%。
• 化学原料：氯碱、无机盐营收增长显著，纯碱、氟化工等营收下滑。
• 化学制品：涂料涂漆营收同比增长12.51%，橡胶制品、塑料制品营收小幅下滑。

投资策略建议

1. 关注价格触底反弹且有新增产能预期的农药龙头，以应对未来行业复苏。
2. 关注5G通信、半导体、新能源、柔性显示材料等行业的进口替代产品细分龙头，因这些行业处于快速发展阶段，对上游材料需求增长。
3. 关注具有产业链一体化优势的龙头企业，以应对环保和安全监管趋严带来的行业集中度提升。

风险提示

• 下游应用发展不及预期
• 行业竞争加剧
• 全球经济增速放缓

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 基准指数：沪深300指数

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