2019年半年报业绩综述_龙头韧性凸显_消费优势收敛_21页_1mb

2019年半年报业绩综述总结

核心内容

2019年上半年，A股整体盈利增速有所放缓，非金融石油石化板块更是落入负增长区间。主板、创业板盈利增速下滑，而中小板则出现回升。在盈利结构上，消费板块尤其是必需消费、金融地产和公用事业表现相对较好，体现出较强的盈利韧性。科技板块在政策与研发投入推动下，盈利增速和ROE出现改善。与此同时，企业税费负担减轻，减税降费政策初见成效，但营收增速放缓仍是盈利下滑的主要原因。

主要观点

• 盈利增速放缓：2019H1全部A股归母净利润增速为7.2%，较第一季度下降2.8个百分点，非金融石油石化板块盈利增速为-0.8%，进入负增长区间。
• 营收增速放缓：全A营收增速为10.3%，较第一季度下降1.5个百分点，非金融石油石化营收增速连续6个季度下滑，为历史第二长的下滑周期。
• 毛利率改善：非金融石油石化板块毛利率连续两个季度改善，其余板块毛利率也有不同程度提升，但净利率未明显改善，因三项费用占比仍处高位。
• ROE企稳：全部A股ROE录得9.8%，连续两个季度企稳，但非金融石油石化板块ROE受资产周转率下滑影响出现小幅下降。
• 行业景气度分化：必需消费、金融地产和公用事业板块盈利和ROE相对较好，而周期资源、周期制造、周期成长和成长板块景气度普遍下行。
• 科技板块崛起：科技行业在研发投入和政策支持下，盈利能力开始释放，部分科技子行业如物联网、智能物流等净利润增速显著提升。

关键信息

盈利增速变化

• 全A盈利增速：7.2%，较第一季度下降2.8个百分点，较去年同期下降6.9个百分点。
• 非金融石油石化盈利增速：-0.8%，较第一季度下降2.8个百分点，为负增长。
• 主板盈利增速：1.5%，较第一季度下降6.4个百分点。
• 创业板盈利增速：-5.1%，较第一季度下降3.8个百分点。
• 中小板盈利增速：-21.2%，较第一季度回升5.5个百分点。

营收与毛利率

• 全A营收增速：10.3%，较第一季度下降1.5个百分点。
• 非金融石油石化营收增速：连续6个季度下滑，为历史第二长周期。
• 毛利率：全A毛利率与第一季度持平，非金融石油石化连续两季度改善，中小板改善幅度最大。

税费与所得税

• 三项费用占比：全A非金融石油石化板块三项费用占营收比例较第一季度下降0.4个百分点。
• 企业所得税增速：全A企业所得税增速大幅下滑至-1.5%，非金融石油石化所得税增速从11.2%回落至3.6%。

ROE变化

• 全A ROE：9.8%，连续两个季度企稳。
• 非金融石油石化 ROE：受资产周转率下降影响，ROE出现拖累。
• 各板块ROE：主板、创业板、中小板均出现小幅下滑，但总体保持稳定。

行业表现

• 必需消费：盈利增速回暖，ROE回升，但与金融地产和公用事业的盈利增速差缩小。
• 金融地产：盈利与营收增速处于2016年以来的高位，ROE连续两个季度回升。
• 公用事业：盈利和ROE双双回升，体现出较强的盈利韧性。
• 周期资源和周期制造：盈利增速与ROE持续回落，板块景气度低迷。
• 周期成长和成长：盈利与ROE延续下行趋势，通信和电力设备行业表现较差。
• 科技板块：多数科技行业盈利增速和ROE开始改善，物联网、智能物流等子行业表现突出。

结论与建议

• 消费龙头业绩优势收敛：必需消费与金融地产、公用事业的盈利增速差缩小，显示消费板块优势逐渐减弱。
• 关注科技与防御板块龙头：科技行业在研发投入和政策推动下，盈利能力开始释放，建议关注其头部企业。
• 风险提示：宏观经济下行速度超预期，三季报业绩下行超预期。

图表与数据支持

• 图表1：显示全A盈利增速放缓。
• 图表2-4：展示各板块盈利增速变化。
• 图表5-6：揭示创业板盈利增速情况。
• 图表7-10：分析主要指数盈利增速差异。
• 图表11-14：呈现全A及各板块营收增速变化。
• 图表15-18：展示各板块毛利率变化。
• 图表19：税费项目数据表。
• 图表20-23：显示全A及各板块ROE变化。
• 图表24-25：分析ROE构成及资产周转率影响。
• 图表26-27：展示大类板块及行业盈利、营收和ROE情况。
• 图表28-29：周期资源和周期制造景气度下滑。
• 图表30-31：金融地产板块表现强劲。
• 图表32-33：必需消费与可选消费景气度差异。
• 图表34-35：周期成长与成长板块景气度下行。
• 图表36-37：公用事业板块盈利和ROE回升。
• 图表38-40：板块内负增长企业及龙头表现。
• 图表41-45：科技板块盈利与ROE改善。

投资建议

• 关注科技龙头：科技行业在研发投入和政策扶持下，盈利和ROE开始改善。
• 防御板块表现稳健：必需消费、金融地产和公用事业在经济下行周期中表现相对较好。
• 警惕周期板块风险：周期资源、周期制造、周期成长和成长板块景气度持续下滑，需谨慎对待。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行速度超出预期，可能对整体盈利造成更大压力。
• 三季报风险：若三季报业绩出现超预期下滑，可能影响市场信心。