化工行业2019三季报业绩综述：前三季度营收小幅增长，盈利能力下滑-20191114-万联证券-19页_1mb

基础化工行业2019年前三季度业绩总结

核心内容

2019年前三季度，中信基础化工行业整体表现呈现营收小幅增长、盈利能力显著下滑的态势。具体来看：

• 整体营收：实现营业总收入10907.29亿元，同比增长2.43%。
• 整体净利润：实现净利润737.18亿元，同比下滑24.53%，为2012年以来首次出现净利润负增长。
• ROE：ROE为7.02%，同比下滑30.97%，降幅仅次于2012年Q1-Q3的41%。
• 资产负债率：自2014年以来持续下降，2019年为50.17%，同比下降1.3%。

主要观点

1. 行业整体趋势

• 基础化工行业整体盈利能力显著下滑，主要受2018年以来的中美贸易摩擦影响。
• 2019年前三季度的营收和净利润增速均处于历史低位。
• 行业景气度持续下行，尤其是农化市场整体萎靡，原药价格持续下跌。

2. 二级板块表现

• 合成纤维及树脂：实现营收同比增长14.53%，净利润增长28.72%，是唯一实现净利润正增长的板块。
• 化学原料：营收同比增长8.56%，但净利润同比减少26.30%。
• 化学制品：营收同比下降1.76%，净利润同比下降14.44%。
• 农用化工：营收同比下降2.09%，净利润同比下降49.45%，盈利能力大幅下滑。

3. 三级子板块表现

• 合成纤维及树脂：
  • 涤纶营收同比增长88.96%，涨幅最大。
  • 氨纶小幅下滑，其他如粘胶、锦纶、树脂也实现小幅增长。
• 农用化工：
  • 钾肥营收同比增长15.03%，农药和磷肥增长较小。
  • 复合肥和氮肥营收同比下滑，分别下降24.25%和5.34%。
• 化学原料：
  • 氯碱、无机盐营收增长显著，分别为17.83%和18.28%。
  • 纯碱、氟化工、有机硅等营收下滑。
• 化学制品：
  • 涂料涂漆营收同比增长12.51%，为增长最快子板块。
  • 橡胶制品、塑料制品等营收小幅下滑。

关键信息

行业财务费用

• 基础化工板块：三费（销售费用、财务费用、管理费用）占营收比重有所上升。
• 合成纤维及树脂板块：财务费用和管理费用占比上升，销售费用占比小幅下降。
• 化学原料板块：三费占营收比重呈下降趋势。
• 化学制品板块：三费占比小幅上升，其中销售费用和管理费用增长较快。

投资策略

• 短期关注点：
  • 产品价格触底反弹且有新产能投放预期的农药龙头。
  • 涉及5G通信、半导体、新能源、柔性显示材料等行业的进口替代产品细分龙头。
  • 具有产业链一体化优势的龙头公司，受益于环保安全监管趋严带来的行业集中度提升。

风险提示

• 下游发展应用不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 全球经济增速放缓。

结论

2019年前三季度，基础化工行业整体呈现营收增长缓慢、盈利能力下降的格局，尤其农用化工板块表现疲软。尽管部分三级子板块如涤纶、民爆用品表现突出，但行业整体仍面临较大压力。建议投资者关注具备价格反弹预期、进口替代潜力及产业链优势的龙头企业，同时警惕行业风险因素。