20210608-华创证券-比亚迪-002594.SZ-2021年5月销量点评_DM-i混动加速替换燃油_销量优于行业_4页_768kb

比亚迪（002594）2021年5月销量点评总结

核心内容

比亚迪在2021年5月发布销量快报，整体表现优于行业，新能源车销量大幅增长，显示出公司在电动化转型中的强劲势头。以下为关键数据与分析：

5月销量数据

• 总销量：4.6万辆，同比 +45%，环比 +2%
• 新能源车销量：3.3万辆，同比 +190%，环比 +28%
• 燃油车销量：1.3万辆，同比 -34%，环比 -31%
• 电池装机总量：2.5GWH，同比 +225%，环比 +15%

行业背景

• 5月乘用车行业受汽车芯片短缺影响，批发增速同比 +6%，环比 +4%
• 比亚迪在芯片产业链有布局，保供能力较强，因此受影响较小，销量表现优于行业

主要观点

产品表现

• 汉系列：凭借“安全”特性巩固市场份额，销量回暖至8,000辆以上
• DM-i平台：销量爬升至8,000辆附近，加速替换燃油车，订单量已超10万台，交付周期3.5个月
• 秦Plus DM-i：在10-15万元市场定位明确，凭借购置平价、油耗低、续航强、外观与性能优势，有望快速抢占市场份额，成为自主车型销量增长的主力

市场前景

• 预计2021年秦Plus DM-i销量将超10万台，DM-i平台整体销量有望达20万台
• 全年汽车销量预计达55万台，同比增长约28%

长期布局

• 整车业务：汉系列巩固市场份额，DM-i平台持续发力
• 电池业务：1-5月累计装机量达10GWh，全年预计30GWh，产能利用率大幅改善
• 其他业务：电子业务多元化进展顺利，半导体业务上市或将引发行业关注

关键信息

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：A股 293.50元，对应市值约8,400亿元；H股 322.8港元
• 当前价：A股 190.35元，H股 189.7港元
• 盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计47亿元，同比增速12.1%
  • 2022年归母净利润预计65亿元，同比增速37.1%
  • 2023年归母净利润预计101亿元，同比增速55.6%
• EPS预测：
  • 2021年：1.66元
  • 2022年：2.28元
  • 2023年：3.54元

财务指标

• 主营收入：预计2021年191,584百万，2023年310,972百万
• 毛利率：预计2021年17.1%，2023年18.2%
• 净利率：预计2021年3.4%，2023年4.5%
• ROE：预计2021年5.0%，2023年8.6%
• 资产负债率：预计2021年61.5%，2023年62.4%
• P/E：预计2021年115倍，2023年54倍
• P/B：预计2021年6倍，2023年5倍

风险提示

• 汉或DM-i销量不及预期
• 原材料涨价持续时长或幅度超预期

附录：财务预测表（部分关键指标）

相关研究报告

• 《比亚迪（002594）2020年报点评：20年业绩符合预期，电动、混动并举成长》（2021-03-30）
• 《比亚迪（002594）2021年3月销量点评：销量符合预期，等待DM-i平台的量能匹配》（2021-04-07）
• 《比亚迪（002594）2021年一季报点评：短期盈利承压，中长期成长通道宽阔》（2021-04-29）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师信息

• 分析师：张程航（华创证券首席分析师）
• 电话：021-20572543
• 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com
• 联系人：夏凉（研究员）
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