20220612-国信证券-比亚迪-002594.SZ-5月销量首破11万_DM-P混动系统重磅发布_13页_2mb

比亚迪 (002594. SZ) 详细总结

核心内容

比亚迪在2022年5月实现了销量新高，达到114,943辆，同比增长260%，并预计全年销量将超过160万台。公司同时发布了DM-P混动系统，进一步巩固其在新能源汽车市场的领先地位。

主要观点

• 销量增长显著：5月销量同比增长260%，新能源乘用车销量同比增长271%，纯电与插混销量比达1.14，创近46个月新高。
• 产品布局丰富：上半年已发布海豹、腾势D9及唐EV改款等多款新车，下半年及明年还将推出腾势SUV、军舰系列、海狮、海鸥等。
• 技术实力突出：DM-P混动系统具备极速、安全、高效三大特征，可实现5秒内百公里加速，同时具备超低能耗。
• 电池技术领先：刀片电池通过结构创新提升能量密度，并通过针刺测试验证安全性。CTB技术实现电池与车身一体化，提升整车安全性和操控性。
• 市场占有率高：5月新能源乘用车市占率达27%，插混市占率高达62%。
• 回购股份彰显信心：公司宣布回购股份，金额不超过18.5亿元，回购价格上限由300元/股调整至400元/股，显示公司对未来发展充满信心。
• 盈利预测乐观：预计2022年公司归母净利润为64亿元，对应EPS为2.20元，PE为159倍，维持“增持”评级。

关键信息

销量表现

• 5月销量：114,943辆，同比增长260%，环比增长8%。
• 纯电乘用车销量：53,349辆，同比增长197%，环比减少7%。
• 插混乘用车销量：60,834辆，同比增长374%，环比增长27%。
• 1-5月累计销量：512,363辆，同比增长158%。
• 纯电乘用车累计销量：253,975辆，同比增长249%。
• 插混乘用车累计销量：250,420辆，同比增长586%。

新能源车市占率

• 5月新能源乘用车市占率：27%。
• 插混乘用车市占率：62%。

DM-P混动系统

• 技术特点：极速、安全、高效。
• 性能表现：5秒内百公里加速，操稳全面超越机械四驱，超低能耗。
• 预售表现：唐DM-I和唐DM-P预售3小时热销5472辆。

海豹发布

• 发布时间：2022年5月20日。
• 预售订单：7小时内达到22,637辆。
• 技术亮点：搭载CTB电池车身一体化技术，配备高效八合一电动力总成和宽温域高效热泵系统，风阻系数低至0.219。
• 智能化配置：配备5个摄像头、6个超声波雷达、3个毫米波雷达，搭载DiLink车机系统和15.6英寸可旋转中控屏。

财务预测与估值

风险提示

• 原材料价格上涨
• 疫情反复和芯片紧缺影响产能释放和交付
• 新车型销量不及预期

投资建议

维持“增持”评级，基于以下理由：

• 优质赛道：新能源汽车行业成长性好。
• 产业链实力强：比亚迪在电池、电机、电控等核心技术领域具有强大实力。
• 市场份额高：新能源乘用车市占率持续领跑。
• 技术领先：刀片电池和CTB技术领先，外供客户有望进一步拓展。

财务指标概览

附录：可比公司估值表

总结

比亚迪在2022年5月销量突破11万辆，表现远超行业平均水平，新能源乘用车市占率持续提升。DM-P混动系统的发布和海豹车型的热销，进一步巩固了公司在新能源汽车市场的竞争力。公司对上游产业链的深度布局和对下游市场的精准把握，使其在新能源汽车行业中占据领先地位。同时，公司通过股份回购和提升回购价格，彰显了对自身发展的信心。财务预测显示，公司未来三年盈利能力有望显著提升，预计维持“增持”评级。