农林牧渔行业中美贸易摩擦对中国农业影响、主题投资逻辑和标的：中美贸易摩擦升温，农产品及农业投资应关注什么？-20180327-申万宏源-20页-1mb

中美贸易摩擦对中国农业的影响及投资逻辑分析

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易摩擦对中国农业的影响，重点探讨了大豆、高粱、猪肉、变性酒精和玉米等农产品及农业相关产业的投资机会。中美贸易战的开启对中国农产品贸易格局、价格走势及产业链影响显著，尤其是大豆和玉米等高度依赖美国进口的农产品。报告提出相关主题投资建议，并提醒投资者注意潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 中美贸易关系及农产品依赖度

• 中美是重要的农产品贸易伙伴：美国在中美农产品贸易中处于顺差地位。
• 中国主要进口农产品：包括大豆、高粱、猪肉、玉米和DDGS，其中大豆和高粱是中国对美进口的主要农产品。
• 大豆进口依存度高：中国大豆进口依存度高达85%，其中约34%来自美国。
• 高粱进口高度依赖美国：中国高粱进口中约94%来自美国，对国内酿酒行业成本有直接影响。

2. 中美贸易摩擦对中国农业的影响

大豆

• 贸易摩擦预期显著：大豆是中国对美农产品贸易中占比最大的品类，若发生贸易战，国内大豆价格将上涨。
• 产业链影响：大豆涨价将带动豆油、豆粕等压榨产品价格上涨，进一步影响替代品价格。
• 国内种植面积变化：大豆种植面积可能增加，压缩玉米种植面积，支撑玉米价格上涨。
• 短期与长期影响：短期内南美大豆（尤其是阿根廷）可能填补部分需求；长期来看，南美大豆种植面积可能增加，全球大豆话语权向南美转移。

高粱

• 对美国依存度高：中国高粱进口中约94%来自美国，加税或“双反”措施可能推升国内高粱价格。
• 对酿酒行业成本影响：高粱价格上涨将压缩酿酒行业利润。

猪肉

• 进口依存度极低：中国猪肉进口量仅占消费量的2%，美国进口占比更小（17万吨）。
• 加税影响不大：加征25%关税后，价差缩小至1.5元/公斤，进口猪肉无利可图。
• 国内供需主导价格：猪价主要由国内供需决定，进口对国内价格影响有限。

变性酒精

• 加税影响进口：中国拟对进口自美国的变性酒精加征15%关税，进口价格优势缩小，进口减少。
• 利好国内燃料乙醇企业：如中粮生化、龙力生物等，将增加对国产燃料乙醇的需求。
• 玉米深加工需求支撑：玉米深加工需求增加，利好玉米价格。

玉米

• 三条路径支撑价格上涨：
  1. 直接加税：对美国玉米加税将削弱其价格优势，减少进口。
  2. 大豆扩散效应：大豆价格上涨将促使部分玉米种植面积向大豆转移。
  3. 变性酒精加税：减少进口，增加国产需求，进而促进玉米深加工需求。
• 国内玉米供需结构：玉米进口依存度低，仅占1%，且国内价格高于进口到岸价，加税后将进一步支撑玉米价格上涨。

主题投资建议

推荐关注的上市公司

• 大豆相关：
  • 北大荒（大豆种植）
  • 京粮控股（大豆压榨）
• 玉米相关：
  • 玉米期货
  • 玉米种子企业：登海种业、隆平高科
  • 燃料乙醇企业：中粮生化、龙力生物
• 持续推荐的行业龙头：
  • 生物股份
  • 海大集团
  • 中牧股份
  • 隆平高科

投资逻辑

• 产业链联动：大豆涨价带动豆油、豆粕等产品价格上涨，进一步影响饲料成本。
• 替代效应：大豆价格上涨可能促使玉米种植面积减少，支撑玉米价格上涨。
• 进口替代：部分进口产品（如变性酒精、高粱）减少后，国内相关企业受益。

关键风险提示

• 政治风险：中美贸易摩擦存在不确定性，可能影响实际贸易执行。
• 自然灾害风险：全球大豆、玉米等农产品受气候影响，存在供应波动风险。
• 市场预期变化：实际业绩可能不达预期，需关注公司基本面变化。

总结

中美贸易摩擦对中国农业的影响主要体现在大豆、高粱和玉米等农产品的价格波动及产业链调整。大豆作为中美贸易中最大的农产品，其价格上涨将对国内相关企业产生显著影响，同时推动玉米价格上涨。高粱和变性酒精的加税可能进一步压缩进口，提升国内相关产业的利润空间。猪肉进口对国内价格影响有限，但玉米进口的减少和国内供需结构的变化将支撑其价格上涨。投资建议聚焦于大豆种植、压榨、玉米深加工及种子企业，同时持续关注行业龙头公司的基本面表现。