20180327-申万宏源-申万宏源农业周报_中美贸易摩擦增加部分农产品进口成本_龙头股价调整继续坚定推荐__12页_889kb

中美贸易摩擦对农业板块的影响及投资建议

核心内容概述

2018年3月，中美贸易摩擦升级，对农业板块产生一定影响，尤其是部分农产品进口关税的增加。报告指出，尽管短期市场情绪受到冲击，但农业板块整体投资热情被点燃，特别是龙头企业表现稳健。同时，报告对生猪养殖、动物疫苗、肉鸡养殖等细分领域进行了深入分析，并给出了相应的投资建议。

主要观点

• 中美贸易摩擦对农业的影响：中美贸易摩擦导致部分农产品进口成本增加，尤其是猪肉和大豆。其中，猪肉加征25%关税对国内猪价影响有限，而大豆加征关税可能带动价格上涨，利好大豆贸易、压榨及加工企业。
• 生猪养殖：猪价跌至上一轮周期底部区间，但主要受规模户产能扩张影响。短期收储政策对价格有提振作用，但难以改变中长期走势。若猪价无法覆盖成本，规模企业或将放缓出栏。
• 动物疫苗：养殖规模化推动市场苗需求增长，成为2018年农业子板块中确定性最强的领域之一。推荐生物股份、中牧股份，关注普莱柯。
• 肉鸡养殖：肉鸡价格维持震荡，但预计2018年行业景气明显好转，父母代种鸡存栏量下降将支撑商品代鸡苗和毛鸡价格上涨。
• 投资建议：基本面稳健、估值合理的龙头企业，如生物股份、海大集团、中牧股份、隆平高科等，建议继续持有。

关键信息

1. 中美贸易摩擦对农产品的影响

• 猪肉：中美拟对自美国进口猪肉加征25%关税，但国内猪肉进口量仅占消费总量的2%，对国内猪价影响不大。
• 大豆：中国大豆进口依存度高达85%，加征25%关税将使进口大豆价格提升至接近4000元/吨，利好大豆贸易公司及压榨企业。
• 玉米：玉米进口依存度极低（1%），加征关税可能支撑国内玉米价格上涨，利好玉米种子企业。
• 潜在影响：若对大豆和玉米同时加征关税，将抬升大宗农产品价格，增加饲料成本，对养殖业形成一定压力。

2. 生猪养殖市场分析

• 猪价走势：全国生猪平均价格为10.60-10.74元/公斤，接近2014年周期底部。
• 收储政策：中央将收储冻猪肉1万吨，短期利好猪价，但难以改变中长期趋势。
• 成本分析：若猪价低于心理成本（约10.35元/公斤），规模企业将放缓出栏。
• 行业周期：此轮猪价下跌主要由规模户产能投放所致，周期扁平化、长期化趋势明显。

3. 动物疫苗板块

• 市场苗需求增长：养殖规模化推动市场苗需求增长，动物疫苗板块成为2018年确定性最强的子板块之一。
• 重点公司：
  • 生物股份：预计2018年收入增长30%，归母净利润增长34%，EPS为1.26元，PE为23X，目标价37.8元，上涨空间约28%。
  • 中牧股份：预计2018年收入增长30%，归母净利润增长34%，EPS为1.11元，PE为24X，合理市值约112亿元，维持“买入”评级。
• 产品优势：生物股份产品质量高、品牌力强，且通过渠道下沉实现增长。

4. 肉鸡养殖市场分析

• 价格走势：肉毛鸡价格维持震荡，鸡苗价格略有下跌。
• 供给收缩：父母代种鸡存栏持续下降，商品代鸡苗供给缩减，预计2018年行业景气明显好转。
• 趋势预测：三季度父母代存栏进一步下降，商品代价格有望进入趋势上行通道，年度均价恢复至历史平均水平。

重点个股推荐

风险提示

• 农产品价格大幅波动风险
• 农业政策变化风险

图表与数据说明

• 生猪价格：全国各省生猪平均价格为10.60-10.74元/公斤，部分省份价格低于此区间。
• 肉鸡价格：山东肉毛鸡价格3.71元/斤，肉鸡苗价格2.79元/羽。
• 大豆价格：国内大豆现货价格约3200元/吨，加征关税后可能提升至接近4000元/吨。
• 玉米价格：国内玉米现货价格高于进口到岸完税价，加征关税可能进一步支撑价格。

总结

中美贸易摩擦对农业板块产生一定影响，但整体对国内猪价影响有限，而对大豆、玉米等进口产品价格产生支撑作用。生猪养殖行业仍处于周期底部，但规模化趋势推动动物疫苗需求增长，成为投资亮点。肉鸡行业预计在2018年迎来景气复苏，建议关注相关企业。总体来看，农业板块中基本面稳健、估值合理的龙头企业值得继续持有。