20221225-华创证券-基础化工行业周报_盈利底部静待复苏_为新资源再定价_59页_3mb

基础化工行业周报（20221219-20221225）总结

核心内容概述

本报告分析了2023年基础化工行业的投资机会，提出在盈利底部阶段，应关注资源品和具备业绩弹性的板块。主要推荐板块包括轮胎、磷化工、氟化工、维生素等。同时，从多个视角如库存周期、康波周期、产能周期、成本端变化等对行业进行分析。

主要观点与推荐逻辑

1. 投资策略

• 2023年度展望：盈利底部静待复苏，为新资源再定价。
• 核心推荐板块：
  • 板块横向对比视角：推荐轮胎板块 + 氟化工板块。
  • 库存周期视角：推荐白马股 + 轮胎板块 + 维生素。
  • 康波周期和产能周期视角：推荐资源板块，包括老能源（油煤气）和新资源（磷、氟、硅）。
  • 元素资本开支和产能增速视角：推荐供给格局优化的磷化工和氟化工板块。

2. 磷化工产业链

• 短期逻辑：冬储拉动磷肥需求，出口放松预期推动行业回暖。
• 中期逻辑：磷矿石产能周期持续低迷，供给端约束加强，价格维持高位。
• 长期逻辑：磷矿石价值重估，从农化赛道向工业赛道扩张，推动产业链景气提升。
• 关键逻辑：供给端资本开支少 + 小企业出清，需求端磷肥刚性 + 磷酸铁边际拉动，磷矿石紧缺仍将持续。
• 重点推荐公司：兴发集团、川恒股份、云天化、湖北宜化、川发龙蟒、云图控股、新洋丰等。

3. 轮胎行业

• 行业现状：受疫情、原材料成本、海运费上涨影响，2022年行业盈利中枢下行。
• 反转预期：2023Q1有望受益于低库存、低原材料成本、低海运费及低利润基数，迎来盈利改善。
• 行业趋势：终端需求韧性较强，渠道库存恢复正常预期下，进口替代机会显现。
• 重点推荐公司：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、三角轮胎等。

4. 维生素行业

• 行业现状：价格位于历史绝对底部，欧洲成本压力加剧，需求端向好。
• 核心逻辑：欧洲能源危机导致成本上升，国内肉蛋价格提升 + 生猪养殖利润恢复 + Q4消费旺季，推动需求增长。
• 推荐理由：生产端涨价意愿强烈，价格有望底部反弹。
• 重点推荐公司：扬农化工、广信股份、利尔化学等。

关键信息汇总

1. 行业数据

• 股票家数：438只
• 总市值：45,565.33亿元
• 流通市值：35,213.78亿元

2. 行业指数表现

• 本周华创化工行业指数：109.5（环比-1.08%，同比-23.83%）

3. 主要化工品价格及价差变化

• 价格涨幅前五：
  • DMF（+5.7%）
  • 纯苯（韩国FOB）（+4.0%）
  • 丁二烯（韩国FOB）（+3.4%）
  • 环氧丙烷（+3.3%）
  • TDI（+3.0%）
• 价格跌幅前五：
  • Henry天然气（-16.2%）
  • 草甘膦（-12.7%）
  • 吡虫啉原药（-11.2%）
  • 草铵膦（-10.0%）
  • 联苯菊酯（-9.3%）
• 价差涨幅前五：
  • 顺酐（+1251.4%）
  • PVC-电石法（+211.5%）
  • R134a（+207.3%）
  • 丙烯酸丁酯（+128.8%）
  • 尿素-气头（+36.6%）
• 价差跌幅前五：
  • 甲醇（-40.6%）
  • 合成氨-无烟煤（-35.5%）
  • 丙烯酸乙酯（-30.9%）
  • 二甲醚（-24.0%）
  • 尿素-煤头（-9.6%）

4. 重点行业分析

• 轮胎：出口海运费下行，原材料成本修复，利润端边际改善。2023Q1盈利有望环比和同比改善。
• 磷化工：磷矿石紧缺延续，价格维持高位，带动产业链景气提升。
• 维生素：需求向好，价格位于历史底部，有望迎来景气反转。
• 农化：粮价高位运行，化肥价格受支撑，复合肥景气有望回升。

风险提示

• 安全事故影响开工
• 技术路线快速迭代
• 环保政策变化
• 逆全球化背景下的产业脱钩风险

未来展望

• 短期：关注出口套利和成本修复带来的毛利率提升。
• 中期：磷矿石及磷化工产业链景气度持续，维生素价格有望反弹。
• 长期：中国化工产业在全球地位进一步提升，具备资源和成本优势的企业将受益。
• 趋势判断：建议关注具备资源禀赋、成本优势、产能优化的龙头企业，把握行业复苏及价值重估机会。

结论

本报告认为，2023年基础化工行业将在盈利底部中迎来复苏机会，重点推荐磷化工、轮胎、维生素等板块。行业景气度将受益于资源品价格强势、成本修复、出口套利、以及终端需求的逐步恢复。建议投资者关注具备技术、成本、资源和政策支持的龙头企业，把握行业趋势带来的投资机会。