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外汇专题报告：2025-11-19 结售汇降温，市场静待再定价

核心观点

• 10月结售汇顺差明显收窄，企业和居民结售汇行为趋于平稳。
• 涉外收付款经常项目顺差创年内高点，货物贸易为主要支撑。
• 美元兑人民币维持区间震荡，短期围绕7.10波动。

市场供需关系分析

结售汇变化

• 银行结售汇顺差：当月顺差从510.23亿美元降至176.79亿美元，主要因企业主动调减结汇、增加持汇。
• 企业行为：即期结汇率降至54.10%，购汇率升至62.10%；远期结汇履约减少68.16亿美元。
• 银行自身结售汇：逆差扩大至-37.48亿美元，反映市场行为正常化。

涉外收付款

• 经常项目顺差：增至746.6亿美元，货物贸易顺差901.33亿美元为主要贡献。
• 资本与金融项目：逆差收窄至-245.67亿美元，证券投资逆差显著减少。

证券投资

• 陆股通与港股通成交量下降，外资参与人民币股市意愿低迷。
• 境外债券托管量稳步上升，配置型资金增持人民币债。

汇率短期展望

• 美元走势：因美国就业、通胀数据发布延迟及美联储偏鹰表态，利率预期略有回升，但美元指数在99附近波动。
• 人民币表现：围绕7.10震荡，对外部扰动敏感度低于亚洲货币，短波幅小于日元、韩元。

风险提示

• 地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系恶化；海外流动性冲击风险。