20210912-西部证券-化工行业周报_为资源再定价_关注资源化的化工品赛道_49页_2mb

为资源再定价，关注资源化的化工品赛道

核心结论

1. 资源端优势凸显：2020年起，随着碳中和、能耗双控等政策推动，资源禀赋布局领先的企业（尤其是地方国企）将在煤化工、盐化工、磷化工、工业硅、电石等资源属性化行业中展现出更强的竞争优势。
2. 重点跟踪三大景气赛道：工业硅、电石、纯碱是本轮周期中景气度较高的资源化化工品。其中，工业硅推荐合盛硅业和新安股份；电石推荐湖北宜化、中泰化学、新疆天业；纯碱推荐远兴能源和三友化工。
3. 电石将成为稀缺资源：由于供给端受采矿、生产、运输等多重限制，叠加BDO需求受可降解塑料PBAT拉动，电石景气有望长期维持，建议重点关注具备较大权益产能的上市公司。
4. 液碱价格迎来上行拐点：固碱价格大幅上涨，烧碱库存处于低位，预计未来供需紧张局面将延续，建议关注湖北宜化、中泰化学、鲁西化工等企业。
5. 纯碱市场持续走高：光伏玻璃需求增加，叠加行业库存下降，推动纯碱价格创新高，建议关注山东海化、三友化工、远兴能源等企业。
6. 磷酸铁锂需求增长，带动磷化工产业链：随着磷酸铁锂重回主流，磷化工产业链向上游传导，具备磷矿资源的企业将长期受益，建议关注川发龙蟒、兴发集团、云天化等。
7. 轮胎行业迎来长期布局机会：尽管Q2业绩受海运等因素拖累，但长期看，中国轮胎企业具备成长潜力，建议关注玲珑轮胎、赛轮轮胎等。

主要观点

• 资源属性强化：随着环保政策和碳中和目标的推进，化工行业资源端的重要性上升，具备资源储备和产能优势的企业将获得更高的估值。
• 供需错配推动景气周期：在供给端收紧和需求端增长的双重驱动下，工业硅、电石、纯碱等资源化化工品将维持高景气，成为投资重点。
• 产业链协同效应：如磷化工产业链，从磷酸铁锂到磷矿石，需求向上传导，利好具备上游资源布局的企业。
• 通胀预期下的行业机会：粮价上涨将推动复合肥行业利润提升，同时带动农药、农化产品价格上涨，关注相关产业链企业。
• 全球化布局增强竞争力：中国轮胎企业通过海外工厂布局，有望突破关税限制，实现全球化发展。

关键信息

价格与价差变化

• 本周价格涨幅前三：

  • 制冷剂R22（+17.9%）
  • 固体烧碱（+17.4%）
  • 黄磷（+16.9%）

• 本周价格跌幅前三：

  • 丁二烯（韩国FOB）（-14.6%）
  • 丁二烯（华东）（-12.1%）
  • R125（-10.0%）

• 价差涨幅前三：

  • PVC-电石法（+267.2%）
  • 丙烯酸丁酯（+165.2%）
  • 尼龙-6（+33.8%）

• 价差跌幅前三：

  • 丁二烯（外盘）（-26.4%）
  • DMC（-25.5%）
  • MTO-PP装置盈利（-24.3%）

行业跟踪

轮胎行业

• 海运影响Q2业绩，但不改长期增长趋势。
• 头部企业具备全球化布局，出口有望恢复。
• 玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎等企业具备竞争优势，未来成长空间较大。

农化行业

• 粮价上涨带动复合肥利润提升，行业进入景气周期。
• 农药价格指数上涨，草甘膦、草铵膦等产品价格稳定。
• 新洋丰、云图控股、扬农化工等企业受益于产业链上行。

磷化工行业

• 磷矿石资源短缺，环保政策限制产能扩张。
• 磷酸铁锂需求增长带动磷化工产业链上行。
• 川发龙蟒、兴发集团、云天化等企业具备资源和产能优势。

其他行业

• 氯碱行业：固碱价格大涨，烧碱库存低位，预计景气持续。
• 煤化工：受益于原油价格上涨，价差拉大，关注宝丰能源、鲁西化工。
• 化纤：氨纶价格下跌，但需求稳定，关注产能扩张。
• 氟化工：6F价格上行，PVDF供应紧张，关注氟化工产业链。

风险提示

• 安全事故影响开工：可能对化工品供应造成短期冲击。
• 技术路线快速迭代：可能影响行业盈利模式。
• 环保政策变化：可能限制产能扩张，加剧行业竞争。

重点推荐标的

总结

本报告指出，在碳中和与资源属性强化的背景下，化工行业将进入以资源为驱动的景气周期。重点推荐工业硅、电石、纯碱等资源化化工品，同时关注轮胎、磷化工、农化等细分行业。建议投资者关注具备资源优势、产能布局完善、成本控制能力强的龙头企业，如湖北宜化、中泰化学、新洋丰、云图控股、赛轮轮胎等。短期来看，通胀预期与行业库存调整将带来价格波动，长期则看好资源型企业盈利中枢的提升与估值的再定价。