20210330-安信证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2020年报点评_净息差具备韧性_风险接近出清_7页_1mb

兴业银行2020年报点评总结

核心内容概述

兴业银行2020年年报显示，其业绩表现稳健，净息差具备韧性，资产质量显著改善，风险接近出清。报告对2021年的业绩展望乐观，认为净息差管理难度将增加，但有望保持平稳，优于市场预期。同时，公司资产质量的持续改善与信用成本的下行，将成为盈利增长的核心驱动力。

主要观点

净息差管理

• 净息差表现：2020年净息差为 2.36%，同比提升 11bp，且呈现逐季回升趋势。
• 负债端优化：
  • 压降结构性存款等高成本负债，存款付息率逐步下行。
  • 同业负债吸收力度加大，拉长负债久期。
  • 央行优化存款利率监管，有利于降低负债成本。
• 资产端调整：
  • 信贷利率有望随着市场利率上升而回升。
  • 对公信贷以中型企业客户为主，对利率上升具有更高的弹性。
• 2021年展望：
  • 净息差预计保持平稳。
  • 驱动因素将从负债端转向资产端。
  • 预计净息差管理难度增加，但仍有优势。

资产质量改善

• 不良率与关注率下降：
  • 2020年四季度末不良率 1.25%，环比下降 22bp。
  • 关注率 1.37%，环比下降 32bp。
  • 逾期率降至 1.32%，较去年6月末下降 60bp。
• 不良生成率放缓：
  • 2020年上半年不良生成率为 1.36%，下半年为 1.25%。
• 非标资产风险缓释：
  • 表内非标资产余额 7633亿元，占总资产 9.67%。
  • 非标资产“拨贷比”为 4.66%，风险显著缓释。
• 2021年展望：
  • 不良生成率有望进一步下降。
  • 坏账核销额度预计提升至 500亿元，资产质量持续改善。
  • 信用成本下行将推动盈利增速回升。

关键信息

业绩数据

• 2020年营收增速：12.04%
• 拨备前利润增速：14.68%
• 归母净利润增速：1.15%
• 2021年盈利预测：
  • 收入增速预计为 14.98%
  • 净利润增速预计为 19.98%
  • 每股净收益（EPS）预计为 3.85元
  • 每股净资产（BVPS）预计为 28.55元

财务指标

估值指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：31.4元
• 投资逻辑：
  • 兴业银行净息差管理能力优于同业，预计2021年仍能保持平稳。
  • 资产质量持续改善，信用成本下行驱动盈利增长。
  • 预计2021年收入与净利润增速分别为 14.98% 和 19.98%。
  • 股息收益率预计提升至 4.62%，具备良好的股息回报。

风险提示

• 经济预期外下行：可能导致资产质量恶化。
• 资产质量显著恶化：影响盈利能力和资本充足率。
• 宏观政策大幅收紧：可能对净息差造成压力。

公司基本面

• 资产质量：不良率和关注率持续下降，拨备覆盖率提升，资产质量处于五年最佳水平。
• 资本状况：资本充足率和核心资本充足率稳步提升，资本结构优化。
• 盈利前景：净息差和非息收入均有望保持增长，盈利增速回升可期。
• 负债结构：同业负债占比上升，存款结构优化，负债成本有望进一步下降。

总结

兴业银行2020年年报显示，公司净息差管理能力突出，资产质量显著改善，风险接近出清。2021年预计净息差保持平稳，资产质量进一步优化，盈利增长可期。公司具备良好的资本充足率和盈利潜力，投资评级为 买入-A，6个月目标价 31.4元。未来需关注经济下行风险、资产质量变化及宏观政策对净息差的影响。