资管新规过渡期到期影响系列一：银行理财整改的进度与压力_19页_1mb

银行理财整改进度与监管影响分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于资管新规过渡期即将结束（2021年底）背景下，银行理财业务的整改进度与监管政策影响。重点分析了净值化转型、估值整改、委外业务限制及理财子公司设立门槛等问题，并探讨了这些政策对债市的短期影响。

主要观点

• 净值化转型进展显著：截至2021年7月，净值型理财产品占比已超过80%，但大型银行转型进度仍慢于中小银行。
• 监管政策密集出台：2021年6月至9月期间，多项政策陆续发布，包括现金管理类产品管理办法、估值方法整改、委外业务限制及理财子公司设立门槛等。
• 估值整改对市场影响：理财产品估值方式将从成本法向市值法转变，预计十月底前完成，导致净值波动加大。
• 委外业务监管趋严：监管打击“假委外”及未穿透的专户业务，推动理财业务向净值化转型。
• 理财子公司设立门槛：对中小银行形成显著限制，推动其逐步退出理财市场，转向代销业务。
• 对债市的短期冲击：监管政策将影响二级资本债利差、信用债发行规模及短债需求，导致期限利差与等级利差扩大。

关键信息

一、近期密集出台的理财监管政策

1. 理财产品估值整改

   • 政策目标：推进净值化转型，实现真实净值管理。
   • 内容：
     • 现金管理类产品规模不超过理财规模的30%。
     • 停止使用摊余成本法，推动市值法估值。
     • 10月底前完成成本法估值整改。

2. 不合规委外业务受限制

   • 政策目标：遏制“假委外”及非穿透式资产管理。
   • 内容：
     • 委外业务分为产品模式和投顾模式，产品模式为主流。
     • 监管打击“体外资产池”和未穿透的专户业务。

3. 未设立理财子公司的银行理财业务发展受限

   • 政策目标：推动理财业务从银行母体分离，强化风险隔离。
   • 内容：
     • 成立理财子需满足业务年限、注册资本、净资本、监管评级等要求。
     • 中小银行因资源不足难以设立理财子公司，可能退出理财市场。

二、理财业务转型现状

1. 净值型理财产品占比超八成

   • 截至2021年7月，净值型理财产品占比已超80%。
   • 大型银行净值化程度仍低于中小银行，如工行仅为52.7%。

2. 嵌套投资趋于平稳

   • 理财产品通过嵌套资管产品投资的规模和占比趋于平稳。
   • 理财子公司通过FOF和MOM产品投资权益市场，规模远超银行自身。

3. 理财规模分化加剧

   • 城商行和农商行存续产品规模占比最低，且持续下降。
   • 理财公司存续规模增长显著，占比提升至38.8%。

三、监管政策对债市的影响

1. 二级资本债利差持续回升

   • 受监管影响，二级资本债利差自8月24日上升至78.1bps，超过近四年均值。

2. 估值切换导致净值波动

   • 十月底前将发生大规模估值切换，理财产品净值曲线波动加大。
   • 由于利率下行，部分产品出现浮盈，但高收益难以持续。

3. 信用债配置需求变化

   • 理财产品转向短债，信用债取消发行增多。
   • 若中小银行退出，信用债市场将面临更大冲击。

四、年底前政策密集，监管对债市冲击值得关注

• 理财转型进入冲刺阶段，监管重点整治未净值化产品、资金池、通道业务等。
• 银行理财占资管产品比重达31%，对资管行业转型具有重要意义。
• 未来仍需解决资管会计处理、投资者保护、理财子系统建设及税收等问题。

风险提示

• 理财整改不及预期：若整改进度滞后，可能对市场造成更大冲击。
• 监管政策超预期：可能进一步收紧监管，影响理财业务发展和债市走势。

结论

银行理财整改已进入关键阶段，监管政策密集出台推动净值化转型，但对大行而言，转型仍面临较大压力。中小银行因设立理财子门槛高，逐步退出理财市场，影响信用债市场供需结构。监管对估值方法、委外业务及资产池的整治，将加速理财产品向净值化转型，同时对债市造成短期波动。未来需持续关注监管政策对债市的进一步影响及理财子的系统和投研能力提升。