理财月度跟踪：从产品清退看资管新规过渡期冲击-20200911-华泰证券-41页_1mb

报告摘要

固定收益月报总结 - 2020年9月11日

核心内容概述

2020年9月的固定收益月报分析了资管新规过渡期对银行理财产品的影响，揭示了银行理财产品清退现象、收益率变化趋势、监管政策走向及行业格局分化等关键内容。资管新规过渡期延长至2021年底，促使银行加速净值化转型，推动理财产品结构与投资方向发生转变。

主要观点

资管新规过渡期影响：资管新规的实施使得部分不符合监管要求的存量理财产品被强制清退，银行正加速推进净值化转型。
产品清退原因：主要包括监管要求和理财成本收益倒挂现象。部分产品收益率高但实际收益低，导致银行经营压力。
净值化转型趋势：净值型产品规模占比已超过四成，银行理财产品收益率逐渐市场化，波动性增加。
对债市和权益市场的影响：净值化转型削弱了理财对债市的稳定作用，同时利好权益资产，推动“固收+”产品发展。
银行格局分化：成立理财子公司的银行在资产管理业务中更具优势，行业头部效应逐渐显现。

关键信息

1. 产品清退现象

涉及银行：工商银行、光大银行、张家口银行、亿联银行等均出现产品清退。
清退产品特征：
- 以“安享长盈”系列、活期宝等产品为主。
- 期限多为中长期，部分产品原定到期日为2021-2024年，但提前终止。
- 产品收益率普遍较高（5.5%~6.1%），远高于当前净值型产品。

2. 理财收益率走势

总体趋势：8月不同期限的理财产品收益率涨跌互现，总体下行。
- 3个月期收益率为3.88%，较上月上升3bp。
- 1周、1个月、6个月、1年期产品收益率分别下降17bp、9bp、9bp、57bp。
美元理财：1年期美元理财收益率下降26bp，人民币与美元理财利差收窄至2.51%。
互联网理财：余额宝、微信理财通等产品收益率小幅反弹，但整体仍呈下降趋势。

3. 监管政策推动

资管新规：过渡期延长至2021年底，但银行仍面临较大的压降压力。
新政策发布：8月31日，证监会发布多项新规，包括《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》等，自2020年10月1日起施行。
理财子公司设立：截至9月10日，21家商业银行筹建理财子公司，17家已开业，其中大型国有银行表现突出。

4. 行业格局分化

头部银行优势明显：理财子公司具备更强的客户资源和风控能力，推动市场分化。
理财子公司业绩：2020年上半年，招银理财以15亿元净利润居首，其他子公司盈利较少。
产品转型压力：转型慢的机构面临更大挑战，而转型快的机构则能抢占市场先机。

产品数据概览

1. 发行量与结构

总发行量：3497只，环比下降20.5%，同比下降54.6%。
个人理财：3396只，环比下降18.6%，同比下降53.1%。
机构理财：429只，环比下降28.4%，同比下降68.8%。
运作模式：
- 封闭式非净值型产品发行量最大（2043只），环比下降16.7%。
- 开放式非净值型产品最少（6只），环比下降25.0%。
- 封闭式净值型产品发行量为1095只，环比下降10.4%。
- 开放式净值型产品发行量为233只，环比上升13.1%。

2. 收益类型

保证收益理财：6只，环比下降60.0%，同比下降98.0%。
保本浮动收益理财：15只，环比下降67.4%，同比下降98.8%。
非保本浮动收益理财：198只，环比下降63.3%，同比下降96.7%。

3. 币种分类

人民币理财：3469只，环比下降20.9%，同比下降54.5%。
美元理财：25只，环比上升127.3%，同比下降59.0%。
其他币种理财：3只，环比下降50.0%，同比下降66.7%。

4. 期限分类

短期产品（T+0~7天）：46只，环比上升17.9%，同比上升557.1%。
中短期产品（1~3个月）：597只，环比下降28.2%，同比下降72.4%。
中长期产品（3~6个月）：1565只，环比下降30.3%，同比下降51.1%。
6~12个月产品：910只，环比上升19.3%，同比下降52.7%。
1年以上产品：7只，环比上升16.7%，同比下降94.9%。

风险提示

经济基本面超预期：可能对理财收益率产生影响。
资金面超预期：可能加剧债市波动。
信用风险超预期：可能导致理财产品的净值波动加大。

总结

资管新规过渡期的推进对银行理财产品产生了深远影响，推动了净值化转型和产品结构的优化。产品清退现象表明监管压力持续增大，理财市场正在经历结构性调整。未来，理财产品的收益率将更加市场化，对权益资产形成利好，同时银行永续债、长久期信用债配置需求下降，短久期产品更具吸引力。行业分化加剧，头部银行在理财子公司设立和产品转型方面表现更为突出，形成明显的“头部效应”。

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