新债定价报告：问讯债市无恙否，化工干戈满目-20171206-兴业研究-27页-1mb

新债定价报告总结（2017-12-06）

核心内容概览

本报告为2017年12月6日发布的化工行业新债定价分析，内容涵盖化工债市动态、新债发行结果回顾、新债研究结果总览以及部分债券的详细资质分析。

化工债市动态

• 油价走势：2017年11月，布伦特原油期货均价为62.87美元/桶，较上月上涨9.05%。OPEC会议决定将减产决议延长至明年底，短期市场不确定性基本落地，后续或将回归供需主导。
• 产业链表现：涤纶产业链受益于供需格局改善，盈利显著提升，后续有望维持高盈利。PX本月均价为5491.82元/吨，同比增长2.97%。
• 债券违约事件：11月21日，亿利集团2014年度第二期中期票据到期未兑付，随后完成兑付并补偿利息。11月21日，博源控股公司也出现债券违约，这是其第三起违约事件。
• 新发债券情况：11月，化工企业新发债券16笔，发行额度总计108亿元。11月到期债券25只，涉及金额317.69亿元，其中两只未按时兑付。
• 12月到期债券：12月到期债券余额合计58.50亿元，主体级别主要分布在AA及以上。

新债发行结果回顾

• 发行情况：对当日发行的新债结果与此前研究成果比对，8支新债发行利率符合预期，5支出现较大偏差，其中2支低估，3支高估，3支取消发行。
• 具体分析：
  • 17洛娃科技CP001：发行利率7.50%，偏离预期118BP。
  • 17鲁商SCP013：发行利率6.60%，偏离预期31BP。
  • 17苏通MTN002：发行利率6.50%，偏离预期-45BP。
  • 17桂交投MTN001：发行利率5.10%，偏离预期-84BP。
  • 17七匹狼MTN002：发行利率6.18%，偏离预期-58BP。
  • 17湘潭高新MTN001：发行利率6.90%，偏离预期-5BP。
  • 17平安不动SCP004：发行利率5.28%，偏离预期-2BP。
  • 17永泰能源MTN002：发行利率7.50%，偏离预期-29BP。
  • 17西南水泥SCP005：发行利率5.42%，偏离预期-21BP。
  • 17三鼎04：发行利率7.20%，偏离预期-14BP。
  • 17新华联控SCP004：发行利率7.00%，偏离预期-9BP。
  • 17闽能源SCP015：发行利率4.50%，偏离预期-16BP。

新债研究结果总览

• 覆盖债券：2017年12月6日，兴业研究共覆盖新债81只，其中城投债2只，产业债79只。
• 发行日分布：T+1日发行13只，T+2日1只，T+3日及以上发行67只。
• 研究结果：
  • 17重汽CP001：发行利率5.18%，参考收益率5.1829%，参考利差-90BP，兴业评分4+/4+,正面。
  • 17晋投集SCP004：发行利率6.12%，参考收益率6.12494%，参考利差10BP，兴业评分4+/4+,稳定。
  • 17大唐租赁SCP004：发行利率5.26%，参考收益率5.26162%，参考利差0BP，兴业评分3-/3-,稳定。
  • 17苏国信SCP023：发行利率4.62%，参考收益率4.6189%，参考利差0BP，兴业评分3+/3+,稳定。
  • 17三峡SCP003：发行利率4.69%，参考收益率4.6856%，参考利差-10BP，兴业评分2+/2+,稳定。
  • 17三峡SCP004：发行利率4.69%，参考收益率4.6856%，参考利差-10BP，兴业评分2+/2+,稳定。
  • 17平安不动SCP005：发行利率5.28%，参考收益率5.20568%，参考利差10BP，兴业评分3/3,稳定。
  • 17怡亚通SCP002：发行利率7.98%，参考收益率7.9786%，参考利差10BP，兴业评分4/4,负面。

关键信息总结

• 化工行业：受益于油价温和上涨，涤纶产业链盈利改善，PX成本端支撑明显，但新增产能释放可能增加需求。
• 债券违约：亿利集团和博源控股多次出现债券违约，显示企业流动性问题突出。
• 新债发行：11月新发债券108亿元，到期债券317.69亿元，存在较大的偿债压力。
• 发行利率偏差：部分新债发行利率与预期存在偏差，需关注市场供需变化。
• 企业资质：部分企业如平安不动产、怡亚通等存在较高的负债率和流动性风险，需谨慎评估其偿债能力。

重点债券分析

• 17郎溪债：发行主体为郎溪县国有资产运营投资有限公司，发行规模9亿元，参考收益率6.8199%，兴业评分4-/4,稳定。
• 17重汽CP001：中国重型汽车集团有限公司发行，规模20亿元，参考收益率5.1829%，兴业评分4+/4+,正面。
• 17晋投集SCP004：山西省投资集团有限公司发行，规模5亿元，参考收益率6.12494%，兴业评分4+/4+,稳定。
• 17苏国信SCP023：江苏省国信资产管理集团有限公司发行，规模10亿元，参考收益率4.6189%，兴业评分3+/3+,稳定。
• 17三峡SCP003：中国长江三峡集团公司发行，规模30亿元，参考收益率4.6856%，兴业评分2+/2+,稳定。
• 17平安不动SCP005：平安不动产有限公司发行，规模10亿元，参考收益率5.20568%，兴业评分3/3,稳定。
• 17怡亚通SCP002：深圳市怡亚通供应链股份有限公司发行，规模3亿元，参考收益率7.9786%，兴业评分4/4,负面。

总结

整体来看，2017年12月化工行业债市波动较大，企业流动性成为市场关注焦点。新债发行结果与预期存在偏差，部分债券取消发行。重点分析了多个新债的发行情况和资质，其中部分企业如平安不动产、怡亚通等面临较高的财务压力和流动性风险，需特别关注其偿债能力和财务结构。同时，部分央企和地方国企的发行利率较为稳定，具备较强的融资能力和盈利能力。