化工行业月度报告：化工债市波澜不断，企业流动性成焦点-20171206-兴业研究-12页-1mb

化工行业2017年12月月报总结

核心内容概览

2017年12月，化工行业债券市场波动明显，企业流动性问题成为关注焦点。同时，行业原材料价格整体上涨，部分产品价格出现下跌，反映出市场供需变化与政策影响。此外，行业政策动态如印度取消尿素招标、欧盟批准草甘膦续登及霍尼韦尔UOP技术合作等，对行业格局产生一定影响。

主要观点

• 油价上涨带动产业链盈利改善：11月原油价格上涨9.05%，OPEC延长减产决议，为市场提供支撑。PX价格同比上涨2.97%，成本端支撑明显，未来新增产能释放将推动需求增长。
• 涤纶产业链受益：在油价温和上升预期下，涤纶产业链供需格局改善，盈利显著提升。
• PVC价格下跌：电石法和乙烯法PVC均价分别下跌7.36%和6.10%，市场利空因素占主导，下游及贸易商观望情绪浓厚。
• 化工债市风险事件频发：11月有两只化工企业债券未按时兑付，其中亿利资源称“技术性”违约，博源控股出现实质违约，显示部分企业流动性紧张。
• 债券发行与到期情况：11月化工企业新发债券16笔，发行总额108亿元；到期债券25只，涉及金额317.69亿元，其中两只违约。12月到期债券总额58.50亿元，主体级别集中在AA及以上。

关键信息

一、11月化工企业债券市场概况

• 新发债券：共16笔，发行总额108亿元，环比增长7.14%。
• 信用级别分布：AA+及以上7家，AA级7家。
• 利率水平：整体偏高，如“17富宇03”利率达7.70%。
• 特殊条款：部分债券包含交叉违约和利率调整条款。

二、11月到期债券情况

• 到期债券：共25只，金额合计317.69亿元。
• 违约债券：
  • “14亿利集MTN002”：亿利资源称“技术性”违约，次日完成兑付并补偿一天利息。
  • “12博源MTN001”：博源控股未能筹措足额资金，构成实质违约，为第三起债券违约事件。
• 12月到期债券：总额58.50亿元，主体级别基本为AA及以上。

三、主要化工原料及产品价格变动

• 上涨产品：
  • 硫酸（冶炼酸上涨47.16%，硫磺酸上涨36.07%）
  • 磷酸二铵（原色上涨14.70%，粉状上涨5.76%）
  • 沥青（上涨6.80%）
  • 烧碱（上涨6.77%）
  • 纯碱（上涨5.99%）
  • 聚丙烯（PP）上涨1.48%
  • 聚乙烯（PE）上涨1.44%
  • 丁苯橡胶上涨5.90%
  • 涤纶长纤上涨5.29%
  • 锦纶丝上涨5.64%
  • 硫酸钾上涨5.55%
• 下跌产品：
  • 丁二烯下跌18.89%
  • 顺丁橡胶下跌4.44%

四、行业政策及动态

• 印度取消尿素采购招标：导致约20万吨中国货源取消，短期出口价格可能面临下调。
• 霍尼韦尔UOP技术合作：东华能源将采用C301flexTM工艺技术，新增丙烯产能达300万吨/年。
• 欧盟批准草甘膦续登：草甘膦使用期限延长5年，对农药行业带来积极影响。

企业重大事件点评

• 亿利资源“技术性”违约：
  • 原因：资金链紧张、资产流动性差、过度依赖上市公司平台融资。
  • 影响：敲响警钟，需降低杠杆、拓宽融资渠道、提升资产流动性。
• 博源控股实质违约：
  • 原因：债务负担重、短期债务占比高、在建项目资金缺口大、经营基本面未改善。
  • 预计：未来资金压力仍将持续，需关注其偿债能力。

总结

2017年12月，化工行业在油价上涨和部分产业链景气度提升的背景下，盈利有所改善，但企业流动性风险依然突出。债券市场出现多起违约事件，反映出部分企业财务压力较大。原材料价格呈现分化趋势，部分产品价格持续上涨，而PVC等产品则因市场供需关系承压下行。行业政策动态如印度尿素招标取消、欧盟草甘膦续登及霍尼韦尔UOP技术合作，对市场情绪和行业格局产生一定影响。整体来看，化工行业在政策与市场双重作用下，面临挑战与机遇并存的局面，需关注企业偿债能力和行业供需变化。