20171206-兴业研究-2017年12月化工行业月度报告_化工债市波澜不断_企业流动性成焦点_12页_1mb

化工行业2017年12月月报总结

核心内容概述

2017年12月化工行业在债券市场和原材料价格方面呈现出波动与调整的态势。油价温和上涨，推动部分产业链盈利改善，但部分企业因流动性问题出现债券违约。整体来看，化工行业在政策和市场双重因素下，面临一定的挑战与机遇。

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主要观点与关键信息

一、化工债市动态

• 新发债券情况：2017年11月化工企业共发行16笔债券，发行总额达108亿元，较上月增长7.14%。11月到期债券金额达317.69亿元，其中两只债券未能按时兑付本息。
• 违约事件：
  • 亿利资源：14亿利集MTN002“技术性”违约，但于次日完成兑付，并补偿一天利息。
  • 博源控股：12博源MTN001未能按时兑付，为公司第三起债券违约事件。
• 12月到期债券：总额为58.50亿元，主要集中在AA及以上评级企业，包括青海盐湖工业股份有限公司（20亿元）和康得新（9亿元）。

二、行业价格走势

• 原油价格：11月布伦特原油均价为62.87美元/桶，环比上涨9.05%。OPEC决定延长减产至2018年底，短期不确定性落地，后期将回归供需主导。
• PX价格：11月均价为5491.82元/吨，同比增长2.97%。成本端受油价支撑，后续新增产能释放将增加需求。
• PVC价格：电石法和乙烯法均价分别为6213.10元/吨和6658.76元/吨，环比分别下跌7.36%和6.10%。
• 主要化工原料价格变化：
  • 硫酸（98%冶炼酸、硫磺酸）上涨47.16%和36.07%。
  • 磷酸二铵上涨14.70%。
  • 烧碱上涨6.77%。
  • 沥青上涨6.80%。
  • 涤纶长丝上涨5.29%。
  • 顺丁橡胶下跌8.08%。

三、企业信用评级变动

• 债项评级调高：
  • “11鲁西债”由AA上调至AA+。
• 主体评级调低：
  • 湖北宜化集团由AA+下调至AA，主要因PVC价格垄断被罚、安全事故频发、负债规模大、装置停产影响业绩。
• 主体评级调高：
  • 鲁西化工由AA上调至AA+，受益于产品结构优化、盈利提升、经营性现金流改善。
  • 鸿达兴业由AA上调至AA+，因PVC和烧碱产能释放、行业景气度提升。

四、行业政策与动态

• 印度NFL取消尿素采购招标：影响约20万吨中国货源出口，短期内出口价格可能下调，但长期价格上涨因素未变。
• 霍尼韦尔UOP与东华能源合作：东华能源将采用C301flexTM工艺技术，新增丙烯产能300万吨，提升其在全球市场中的竞争力。
• 欧盟批准草甘膦续登5年：对农药行业形成利好，未来5年为行业整合期。

五、企业重大事件点评

• 亿利资源：因对外投资规模大、融资依赖上市公司平台、资产流动性差，出现“技术性”违约，需警惕2018年上半年偿债压力。
• 博源控股：债务负担重、结构不合理，资产负债率维持在74%左右，短期偿债能力受限，经营基本面未明显改善。

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总结

2017年11月至12月，化工行业在油价上涨带动下，部分产业链盈利改善，但企业流动性问题依然突出，出现多起债券违约事件。行业原材料价格整体呈现涨跌分化，PVC、顺丁橡胶等产品价格下跌，而硫酸、磷酸二铵、烧碱等价格则显著上涨。信用评级方面，部分企业评级上调，但湖北宜化等企业因经营问题被下调评级。行业政策上，印度招标取消和欧盟草甘膦续登对市场产生短期影响，而霍尼韦尔UOP技术合作则为东华能源带来发展机遇。企业层面，亿利资源和博源控股的违约事件凸显行业融资风险，需关注其后续偿债能力与资产流动性改善情况。