20160303-上海证券-固定收益研究晨报_降准反响较弱_债市仍需等待_21页_594kb

债券市场分析总结（2016年03月03日）

核心内容

本报告主要分析了2016年3月3日中国债券市场的运行情况，包括流动性、利率债、信用债市场以及市场公告和发行情况。整体来看，降准对债市提振作用有限，市场仍保持观望态度。

主要观点

• 流动性分析：周三货币市场利率整体下行，但央行暂停逆回购操作，净回笼1000亿元。尽管降准使银行体系流动性充裕，但后续仍有大量资金到期，市场对流动性冲击仍存担忧。
• 利率债分析：利率债涨跌互现，国债收益率曲线整体波动2BP左右，中长期限小幅上行。国开债和政策性银行债短端下行，中长端上行。降准虽为利好，但债市反应较弱，市场对2月经济数据及两会的影响较为关注。
• 信用债市场：信用债高等级品种收益率上行居多，市场对信用风险的关注上升。近期多家企业信用评级下调或出现实质性违约，显示经济下行压力下信用风险加剧。
• 市场动态：股市受降准刺激连续两日大涨，重登2800以上，但债市反应平淡。部分企业如康师傅、京东等出现业绩下滑或亏损，反映出宏观经济和行业面临的挑战。

关键信息

一、流动性分析

• 同业拆借：1天和21天利率分别下行3.57BP和10.94BP，但1天和14天利率上行0.41BP和17.74BP。
• 质押式回购：1-21天利率全面下行，分别为0.37BP、4.38BP、13.65BP和10.53BP。
• 央行操作：降准后，央行暂停逆回购操作，净回笼1000亿元，未来仍可能采取措施对冲流动性冲击。

二、利率债分析

• 国债：早盘续发1、10年期，招标收益率小幅偏低，但未带动二级市场下行。
• 国开债：短端收益率下行2BP左右，中长端上行2-4BP。
• 政策性银行债：9年期和10年期收益率分别上行3BP至3.43%和3.41%。
• 市场反应：降准对债市提振作用有限，股市反应更为积极。

三、信用债市场

• 收益率波动：高等级品种收益率上行居多，如1年期AAA级企业债上行0.33BP至2.78%。
• 信用风险：淄博宏达与谷神生物被下调信用评级，云峰集团两只债券触发实质性违约，显示信用风险加剧。
• 行业影响：经济下行压力下，微观经营困难加剧，未来或有更多企业出现信用风险。大型企业集团控股股东隐形担保弱化，子公司债务风险需警惕。

四、市场公告

• 康师傅：2015年净利下滑40%，面临业绩断崖式下滑风险。
• 京东：2015年全年亏损94亿元，主要因战略布局和业务调整。
• 匹凸匹：P2P业务贡献为0，P2P概念“裸奔”时代或将结束。
• 东方锆业：2015年亏损3.14亿元，一年内两次被证监会查处。

五、今日发行

• 银行间市场：多只债券即将发行，包括中期票据、短期融资券、金融债等，涉及多个企业及金融机构。
• 上交所：部分公司债和金融债上市，显示市场活跃度。

六、近期上市

• 银行间市场：多只同业存单和中期票据上市，显示市场活跃度。
• 深交所：贴现国债上市，显示市场活跃度。

结论

总体来看，2016年3月3日债券市场在降准后反应平淡，市场仍保持观望态度。利率债市场波动较小，信用债市场收益率上行，显示信用风险增加。未来需关注2月经济数据、两会政策以及后续资金到期对市场的影响。