20160804-上海证券-固定收益研究晨报_降息降准_闹乌龙_宽松仍需等待_25页_664kb

固定收益研究晨报总结

核心内容概览

2016年8月4日的固定收益研究晨报分析了当日市场流动性、利率债与信用债的走势，并对市场风险进行了提示。同时，提供了即将发行的债券信息及近期上市债券的详细情况。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 市场利率涨跌互现：周三货币市场利率呈现涨跌互现态势，其中同业拆借1天、7天、21天利率分别上升0.22BP、1.58BP、281.00BP，而14天利率维持不变。
• 质押式回购利率下行：质押式回购1天、14天、21天利率分别下行0.17BP、5.16BP、13.90BP。
• 央行操作：央行进行了7天期逆回购操作550亿，同日有1800亿逆回购到期，净回笼1250亿。此举符合市场预期，表明央行仍致力于维稳资金面。
• 资金面展望：短期内虽有回笼，但因月初无重大扰动因素，资金面压力不大，预计后续将维持适度宽松态势。

二、利率债分析

• 利率债小幅波动：周三利率债继续小幅波动，国债收益率整体下行1-2BP，政策性金融债与国开债曲线涨跌互现，波动幅度在1BP内。
• 具体收益率变化：
  • 国债：3年期下行1BP至2.43%；7年期、10年期均下行1BP至2.77%。
  • 国开债：3年期下行1BP至2.74%；5年期稳定在2.98%；10年期稳定在3.16%。
  • 政策性金融债：10年期下行1BP至3.18%；15年期稳定在3.45%。
• 市场预期：发改委曾发布关于进一步实施降息、降准的言论，但随后删除，表明监管层无意释放过多宽松信号，宽松政策仍需等待。
• 货币政策基调：央行强调下半年继续实施稳健货币政策，对冲式降准仍可期待，但非货币政策转向。

三、信用债市场

• 成交缩量：周三交易所竞价交易总成交额约32亿元，较前日有所缩量。
• 收益率上行：高等级与中低等级公司债市场收益率平均较前日上行约1BP。
• 信用风险：违约事件频发，尤其是产能过剩行业，市场对其信用债信心下降，融资难度加大，可能引发资金链断裂。
• 未来展望：经济平稳信心恢复后，信用风险利差有望下降，信用品价格可能继续上行，但短期内行业仍处于出清阶段，投资者需谨慎。

市场风险提示

1. 中海油煤制天然气项目变数陡增

• 项目亏损：中海石油上半年净亏损约80亿元，为2001年上市以来首次。
• 项目审批：尽管已通过环评，但中海油希望延缓核准，因项目前景存在不确定性。
• 项目复杂性：项目需经过2000多个审批环节，可能影响其推进。

2. 中城建国际点心债违约

• 违约情况：中城建国际25亿元点心债违约，仍有16亿元未兑付。
• 原因解释：境内资金无法如期汇出，且企业性质因中央政策变化而受影响。
• 企业性质存疑：中城建集团虽受住建部管理，但实际已与国资无关联，投资者需警惕“中字头”标签的误导。

3. 新城控股高管变动

• 人事调整：原副总裁张振因个人原因离职，陈德力被聘任为副总裁。
• 影响：高管变动可能对企业发展及融资产生一定影响，但市场反应尚不明确。

4. 华能国际电力股份中期业绩倒退

• 业绩下滑：华能国际电力上半年纯利倒退31%，营收下降19%。
• 原因：燃料成本下降，但发电与售电量均有所减少。

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